Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 28/07 – 03/08/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VIC, VHM, PNJ, DGW, DRC, MBB, SZC, SCS …

1. VIC – Hoạt động kinh doanh BĐS ghi nhận kết quả tích cực

  • Khuyến nghị N/A: Giá mục tiêu N/A
  • Vingroup đã công bố KQKD Quý 2/2023 với doanh thu đạt 47,143 tỷ VND (+252%YoY), LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 1,866 tỷ VND (-45%YoY).
  • Bàn giao dự án Vinhomes Ocean Park 2 hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận của Vinhomes, hoạt động cho thuê tiếp tục hồi phục tốt.
  • Mảng sản xuất: Đẩy mạnh bàn giao ô tô điện
  • Nguồn KBSV: Xem chi tiết

2. VHM – Người khổng lồ xanh

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 79.000
  • Quan điểm định giá: Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHM với giá mục tiêu năm 2023 là 79,900 VNĐ/CP (upside 36% so với giá đóng cửa ngày 28/07/2023), dựa trên phương pháp định giá RNAV.
  • Dự báo kết quả kinh doanh: BSC dự báo KQKD năm 2023 của VHM sẽ ghi nhận mức phục hồi ấn tượng nhờ bàn giao sản phẩm tại các đại dự án với Tổng doanh thu (bao gồm HTĐT và bán sỉ) đạt 110,466 tỷ VND (+35.7% YoY) và LNST-CĐTS đạt 33,413 tỷ VND (+16% YoY), EPS 2023F = 7,671 VND/cp, PE 2023F = 7.7x và P/B 2023F = 1.44x.
  • Quan điểm đầu tư: VHM đang giao dịch tại mức định giá hấp dẫn với P/B 2023F=1.44x và P/B 2024F =1.20x – mức thấp nhất kể từ khi niêm yết. Triển vọng tăng trưởng dài hạn được đảm bảo nhờ quỹ đất liên tục được mở rộng và luôn hiện hữu chiến lược triển khai dự án gối đầu. Trọng tâm phát triển NOXH mục tiêu đáp ứng các điều kiện để triển khai các đại dự án trong tương lại và mang lại kỳ vọng quỹ đất sẽ được mở rộng.
  • Rủi ro: ▪ Rủi ro chung của chu kỳ ngành BĐS ảnh hưởng đến tiến độ triển khai dự án. ▪ Rủi ro về các giao dịch liên quan nội bộ.
  • Nguồn BSC: Xem chi tiết

3. PNJ – KQKD quý 2 suy giảm so với cùng kỳ nhưng LNST lũy kế 6T2023 vẫn duy trì ở mức tương đương năm 2022.

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 89.000
  • Kết quả kinh doanh quý 2/2023 của PNJ giảm so với cùng kỳ do sức tiêu thụ suy giảm mạnh. Cụ thể, doanh thu thuần của PNJ đạt 6.663 tỷ đồng (-17% svck) và LNST đạt 338 tỷ đồng (-8% svck). Trong đó, doanh thu mảng bán lẻ và bán sỉ ghi nhận suy giảm mạnh nhất do chịu ảnh hưởng trực tiếp từ khó khăn chung của toàn ngành, lần lượt giảm 21% và 42% svck. Biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp được cải thiện từ 18% (Q2/2022) lên mức 18,2% (Q2/2023)
  • Nguồn ABS: Xem chi tiết

4. DRC – Sản lượng lốp radial tăng trưởng chậm lại do Brazil tăng thuế nhập khẩu

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 25.300
  • Luận điểm đầu tư: Chúng tôi có khuyến nghị TRUNG LẬP đối với DRC trong báo cáo gần đây nhất, vì chúng tôi cho rằng lợi nhuận năm 2023 có thể sẽ giảm do nhu cầu yếu và buộc DRC phải giảm giá bán cho khách hàng để duy trì sản lượng tiêu thụ, do đó làm giảm biên lợi nhuận. KQKD Q2 (-39% svck) kém khả quan hơn so với kế hoạch của công ty (LNTT đạt 63 tỷ đồng so với kế hoạch của công ty là 80 tỷ đồng). Lợi nhuận có thể bắt đầu phục hồi trong nửa cuối năm 2023 (+57% so với nửa đầu năm 2023, -28% so với nửa cuối năm 2022) nhờ (i) nửa cuối năm thường là mùa cao điểm và (ii) nhu cầu phục hồi dần ở cả thị trường trong nước và xuất khẩu. Sự phục hồi lợi nhuận sẽ rõ ràng hơn vào năm 2024, nhờ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ lốp radial và tỷ suất lợi nhuận cao hơn, mặc dù khó có thể quay trở lại mức năm 2022 do công ty vẫn có thể bị ảnh hưởng bất lợi từ việc sản lượng tiêu thụ lốp xe bias giảm trên thị trường nội địa , chi phí khấu hao cao hơn từ dây chuyền sản xuất lốp radial mới (bắt đầu vào Q2/2024) và xuất khẩu sang Brazil giảm sau khi quốc gia này tăng thuế nhập khẩu đối với lốp xe. Chúng tôi ước tính LNST năm 2023-2024 lần lượt đạt 189 tỷ đồng (-39% svck) và 250 tỷ đồng (+32% svck). Vì chúng tôi cho rằng lợi nhuận đã vượt qua mức đáy trong Q2/2023, chúng tôi nâng P/E mục tiêu lên 12x (từ 11x, gần với P/E trung bình 3 năm của DRC là 11,8x) và đưa ra giá mục tiêu mới là 25.300 đồng/cp (từ 23.300 đồng/cp) dựa trên ước tính năm 2024 (từ 2023F). Với tiềm năng tăng giá là 8% so với giá hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP.
  • Quan điểm ngắn hạn: Mặc dù lợi nhuận nửa cuối năm 2023 sẽ có thể cao hơn nửa đầu năm 2023 nhưng vẫn có thể giảm so với nửa cuối năm 2022 do sản lượng tiêu thụ tăng trưởng chậm lại vì công suất hạn chế, trong khi biên lợi nhuận khó duy trì mức tương đương nửa cuối năm 2022 trong bối cảnh nhu cầu yếu
  • Nguồn SSI: Xem chi tiết

5. DGW – KQKD Quý 2 đạt kỳ vọng; nhiều dấu hiệu xác nhận đáy

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 62.740
  • DGW công bố BCTC hợp nhất Quý 2/2023 hôm nay, với doanh thu thuần và lợi nhuận ròng phục hồi đáng kể từ mức thấp trong Quý 1/2023. Cụ thể, doanh thu thuần của DGW trong Q2/2023 phục hồi 16,1% q/q lên 4.596 tỷ (sát với dự báo của BVSC là 4.634 tỷ trong ước tính Q2/2023 gần đây), trong khi LN ròng tăng 4,6% q/q, đạt 83 tỷ (-39,4% y/y) so ước tính của BVSC là 85 tỷ. Lũy kế nửa đầu năm 2023, LN ròng của DGW giảm 53,3% y/y đạt 162,4 tỷ với doanh thu đạt 8,6 nghìn tỷ (-28,2% y/y), hoàn thành 43,9%/35,7% dự báo tương ứng cả năm 2023 của chúng tôi.
  • Nguồn BVSC: Xem chi tiết

6. VNM – KQKD Q2/23: LNST tăng 6.0% so với cùng kỳ

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 83.000
  • KQKD Q2/23: LNST tăng 6.0% so với cùng kỳ Q2/2023, mặc dù doanh thu tiếp tục duy trì sự ổn định (+1.7% svck) nhưng LNST đã có tín hiệu tích cực đầu tiên, đạt 2,229 tỷ đồng, ghi nhận tăng 6.0% so với cùng kỳ, chấm dứt chuỗi tăng trưởng âm kể từ Q1/2021. Biên lợi nhuận gộp tăng trở lại mức 40.5% (+ 170 điểm cơ bản so với quý liền trước). Trong đó, mảng kinh doanh chính là doanh thu nội địa tăng nhẹ 2.6% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp đạt 41.3%, doanh thu xuất khẩu giảm nhẹ so với cùng kỳ, đạt 2,406 tỷ đồng.
  • Dự báo doanh thu năm 2023/24 tăng 5.9%/5.6% so với cùng kỳ: Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2023/24 dựa vào các yếu tố: tăng tiêu thụ nội địa năm 2023 lên 3.8% nhờ vào (1) Chương trình tái định vị thương hiệu nhanh hơn kỳ vọng ban đầu là đầu năm 2024 (2) Thu nhập người lao động khối Nhà Nước tăng 20.8% – cao nhất từ năm 2013 đến nay (3) VNM tăng mạnh chi phí bán hàng 8.8% svck, đẩy mạnh công tác marketing nội địa. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện lên 41.4% trong năm 2023 nhờ vào kỳ vọng giá nguyên vật liệu giảm 5%/tấn trong bối cảnh giá sữa nguyên vật liệu quốc tế đang có đà giảm.
  • Khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu của VNM là 83,000 đồng/cổ phiếu: Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF dựa trên các luận điểm chính: (1) Doanh thu nội địa và xuất khẩu tăng 3.9%/16.7% svck nhờ vào sự phục hồi của tiêu thụ nội địa và các hợp đồng xuất khẩu mới của VNM (2) Biên EBIT năm 23/24 cải thiện 16.7%/18.5% svck nhờ vào kỳ vọng chi phí nguyên vật liệu giảm 5%/tấn svck. Các rủi ro chính đối với khuyến nghị bao gồm: cầu tiêu thụ phục hồi chậm hơn kỳ vọng, chi phí quảng cáo nhiều hơn dự kiến, giá nguyên vật liệu giảm ít hơn dự báo.
  • Nguồn MBS: Xem chi tiết

7. MBB -Tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 22.700
  • Ngân hàng MBBank đã công bố BCTC Quý 2/2023 với tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt là 11.561 tỷ đồng (+3% YoY) và 4.893 tỷ đồng (+5,8% YoY). Kết quả kinh doanh của MBBank tăng trưởng chủ yếu đến từ tín dụng mở rộng 20,6% so với cùng kỳ giúp cho thu nhập lãi thuần tăng 5,7% YoY.
  • Tín dụng tăng trưởng mạnh: Cuối Quý 2/2023, tín dụng của MBBank đạt mức 561.061 tỷ đồng, tăng 20,6% yoy và 10,6% YTD. Tiền gửi khách hàng đạt mức 475.406 tỷ đồng cuối Quý 2/2023, tăng 5,1% QoQ tương đương với mức tăng 7,2% YTD.
  • CASA bắt đầu có dấu hiệu phục hồi: Quý 2/2023, tỷ lệ CASA của MBBank đạt mức 37,1%, tăng lên 1,6% so với quý liền kề.
  • Kỳ vọng NIM tạo đáy và phục hồi trong nửa cuối năm: Kỳ vọng lãi suất huy động giảm nhanh sẽ hỗ trợ cho sự phục hồi NIM của MBBank trong nửa cuối năm 2023. BVSC ước tính NIM cả năm 2023 của MBB ở mức 5,19% giảm 34 bps so với năm 2022.
  • Chất lượng tài sản ổn định so với Quý liền kề: Các chỉ số phản ánh chất lượng tài sản cuối Quý 2/2023 giao động quanh mức của Quý 1/2023. Cụ thể như: NPL ở mức 1,44%, giảm 31 bps so với quý liền kề; nợ nhóm 2/cho vay khách hàng tăng 13 bps so với quý liền kề; số ngày phải thu ở mức 49 ngày, tăng 6 ngày so với quý liền kề và tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 156%, tăng thêm 18% so với quý liền kề.
  • Quan điểm đầu tư: MBBank là ngân hàng hàng đầu, cung cấp giải pháp tài chính toàn diện, hiệu quả hoạt động cao và có tốc độ tăng trưởng nhanh trong nhiều năm qua. Cùng với đó BVSC kỳ vọng MBBank sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng nhờ lãi suất đang giảm nhanh về mức thấp và nền kinh tế hồi phục từ nửa sau năm 2023. Do đó, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cổ phiếu MBB với mức giá mục tiêu là 22.700 đồng/cp (cao hơn 20,4 % so mức giá đóng cửa tại ngày 01/08/2023 là 18.850 đồng/cp)
  • Nguồn BVSC: Xem chi tiết

8. SZC – Ghi nhận hợp đồng cho thuê SNZ giúp lợi nhuận SZC đạt mức cao nhất trong các quý gần đây

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 34.300
  • Luận điểm đầu tư: SZC đang giao dịch ở mức P/E và P/B 2023 lần lượt là 15,5x và 2,7x – cao hơn mứctrung bình ngành là 13,8x và 2,08x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 1 năm là 34.300 đồng/cp (giảm 6,3% so với giá hiện tại).
  • Triển vọng dài hạn: SZC có hơn 300 ha đất sẵn sàng cho thuê tại Bà Rịa-Vũng Tàu và được hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng được cải thiện thông qua Đường cao tốc Biên Hòa-Vũng Tàu, Cảng Cái Mép và Gemalink. Theo đó, các dự án hạ tầng này giúp SZC duy trì lợi nhuận cao ở dự án KCN + Khu đô thị Châu Đức.
  • Rủi ro: Khó khăn trong việc xử lý và giá đền bù, giải phóng mặt bằng cao, trong khi các vấn đề pháp lý trong Khu đô thị Châu Đức có thể làm chậm tiến độ của dự án này.
  • Nguồn SSI: Xem chi tiết

9. SCS – Phù hợp với kỳ vọng

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 74.800
  • Trong Q2/2023, SCS đạt 172 tỷ đồng doanh thu (-17,4% svck) và LNTT đạt 147 tỷ đồng (-10% svck), tiếp nối xu hướng giảm kể từ Q4/2022 và phù hợp với ước tính của chúng tôi. Tuy nhiên, so sánh với quý trước thì kết quả có phần khả quan hơn với sự phục hồi rõ ràng ở tất cả các chỉ tiêu tài chính cụ thể: doanh thu tăng 6,4% so với quý trước và LNTT tăng 14% so với quý trước.
  • Theo đó, doanh thu 6 tháng đầu năm 2023 đạt 334 tỷ đồng (-26,5% svck) và LNTT đạt 277 tỷ đồng (-24% svck), sát với ước tính hiện tại của chúng tôi cho năm 2023.
  • Chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính thông qua điều chỉnh tăng giả định tăng trưởng quốc tế năm 2023 từ giảm 25% svck lên giảm 20% svck. LNST tổng thể dự kiến chỉ giảm 19% trong năm 2023 (so với giảm 25% svck theo ước tính trước đó) trước khi tăng trở lại 16% svck trong năm 2024, cùng với sự tăng trưởng về sản lượng. Điều này có nghĩa là tăng trưởng lợi nhuận nửa cuối năm ước tính giảm 13% svck.
  • Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SCS với giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh là 74.800 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá khoảng 1,8%) dựa trên pp định giá DCF.
  • Yếu tố hỗ trợ ngắn hạn: Cổ tức tiền mặt tỷ lệ 35%/mệnh giá. Quan điểm dài hạn 3 năm: SCS có vị thế thuận lợi để nắm bắt tốc độ tăng trưởng hàng hóa hàng không tại khu vực miền Nam với tốc độ tăng trưởng ước tính 10%/năm nhờ tăng trưởng tiêu thụ hàng hóa không thiết yếu từ nhóm khách hàng có thu nhập trung bình đang tăng dần lên cũng như tăng trưởng xuất khẩu sau xu thế dịch chuyển sản xuất ra khỏi Trung Quốc.
  • Nguồn BVSC: Xem chi tiết

10. MBB – Liệu chất lượng tài sản có thực sự cải thiện?

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 21.722
  • Tiêu điểm: Tín dụng tăng +10,6% YTD trong Q2/2023, so với mức trung bình ngành là +4,7% YTD. Thu nhập lãi ròng (NII) đạt 9,5 nghìn tỷ đồng (-7% QoQ/+6% YoY) trong Q2/2023. Tỷ lệ NIM trên tổng tài sản bình quân giảm xuống 4,84% (-65 điểm cơ bản QoQ và YoY) trong Q2/2023, theo ước tính của chúng tôi. Thu nhập phí ròng đạt 861 tỷ đồng (+25% QoQ/ nhưng -15% YoY) trong Q2/2023. Mức tăng QoQ chủ yếu do doanh thu từ dịch vụ thanh toán tăng (+83% QoQ) và phí môi giới ròng tăng (+49% QoQ). Mức giảm YoY là do thu nhập từ bảo hiểm giảm (-26% YoY) và phí môi giới ròng giảm (-22% YoY).
  • Thu từ xử lý nợ xấu đạt 409 tỷ đồng (+23% QoQ/ -16% YoY) trong Q2/2023. Chi phí hoạt động Q2/2023 là 4,1 nghìn tỷ đồng (+16% QoQ/+7% YoY), tỷ lệ CIR điều chỉnh (không bao gồm thu nhập ròng khác) là 38% (+7 điểm phần trăm QoQ/+2 điểm phần trăm YoY) theo ước tính của chúng tôi. Trích lập dự phòng Q2/2023 giảm -35% QoQ/-13% YoY xuống 1,2 nghìn tỷ đồng, đây là yếu tố chính hỗ trợ lợi nhuận YoY, theo quan điểm của chúng tôi. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng lên 156% (+18 điểm phần trăm QoQ/-65 điểm phần trăm YoY) trong Q2/2023, trong khi tỷ lệ nợ xấu trong Q2/2023 của MBB giảm xuống 1,44% (-31 điểm cơ bản QoQ/+25 điểm cơ bản YoY).
  • Tỷ lệ CASA đạt 37,1% tại thời điểm cuối Q2/2023 (+1,5 điểm phần trăm QoQ /-8,4 điểm phần trăm YoY). Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp giảm xuống tương đương 5,3% trên tổng tài sản so với mức 6,0% trong Q1/2023. Tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp giảm -6% QoQ/-8% YoY xuống 43 nghìn tỷ đồng trong Q2/2023.
  • Quan điểm: Liệu chất lượng tài sản có thực sự được cải thiện? Tỷ lệ nợ xấu giảm và tỷ lệ LLR tăng trong Q2/2023 đã thể hiện phần nào. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng điều này có thể một phần là do Thông tư 02/2023/TT-NHNN giúp ngân hàng làm giảm áp lực dự phòng và giảm tỷ lệ nợ xấu (trên báo cáo). Duy trì vị thế dẫn đầu về tỷ lệ CASA. Tỷ lệ CASA của MBB được cải thiện so với quý trước và vẫn đang ở mức cao nhất trong ngành, điều đó thể hiện lợi thế về chi phí vốn. Chúng tôi dự báo tỷ lệ CASA sẽ tiếp tục phục hồi trong 2H23 do lãi suất tiền gửi có kỳ hạn giảm.
  • Định giá hấp dẫn. MBB có hiệu quả hoạt động tốt hơn so với ngành nhưng đang giao dịch với P/B 2023E chỉ ở mức 0,9x, ngang với mức trung vị ngành. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA.
  • Nguồn YVN: Xem chi tiết

Update…

MỖI TUẦN 1 CUỐN SÁCH EBOOK:

[Sách] Boglehead Hướng Dẫn Cách Đầu Tư – The Bogleheads’ Guide to Investing. Xem chi tiết…


Truy cập nhóm Telegram, Zalo để theo dõi những thông tin kiến thức hữu ích về đầu tư được cập nhật và chia sẻ thường xuyên:

NHÓM ZALO

NHÓM TELEGRAM


Thanks for reading Thái cực đầu tư – Investing! Subscribe for free to receive new posts and support my work.

Related Posts

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 24/09 – 30/09/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VHM, TPB, PVS, CTG, REE, PNJ, MWG, BCG, PLC, DGC, DPM, MSN, IDC, VTP, VPB… 1. VHM – Kết…

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 17/09 – 23/09/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: QNS, ACB, VHC, VGC, ZSC, VCB, DGC, LPB, KDH, FPT, STB, AST, FMC, PTB… 1. QNS – Giá đường…

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 10/09 – 16/09/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VRE, VNM, GMD, ACB, PLX, PNJ, PVD, DCM, BVH, VNM, CTG, GAS, MWG, PVS, NKG, PHR, GVR, POW……

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 03/09 – 09/09/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VNM, STB, VCG, KBC, DHA, PTB, MSN, KDH, BSR… 1. VNM – Kỳ vọng từ tái định vị thương…

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 20/08 – 26/08/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: MWG, FRT, VHM, REE, PVD, PLX, PLC, ACB, TNH, PNJ, HPG, FMC, DGW, BWE, VPB, GAS, DGC, TNG,…

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 13/08 – 19/08/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VRE, VNM, PVS, MWG, IDC, HSG, GAS, DGC, BAF, SCS, PVT, NT2, BCM, ACV, VIB, IMP, VCB, ……

Leave a Reply

%d bloggers like this: