Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 17/06 – 23/06/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: PNJ, KBC, ACV, KDH, DPM, GAS, VRE, GVR, VPB, DXS, VTP, BAF, QNS, NTC, GVR, PTB, BID, GMD, FPT, BSR, FRT, DRC, KSB, KBC, AAA, PVC …

1. PNJ – KQKD tháng 4 phản ánh thực trạng của nền kinh tế hiện tại

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 81.400
  • KQKD tháng 4 phản ánh thực trạng của nền kinh tế hiện tại: KQKD tháng 4/2023 của PNJ thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, cụ thể, lợi nhuận ròng giảm 24% svck. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng KQKD này đã phản ánh chân thực hơn thực trạng của nền kinh tế chung. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận của công ty vẫn có thể giảm hai con số trong Q2/2023 và Q3/2023 do suy thoái kinh tế vẫn có thể ảnh hưởng đến mức tiêu dùng trang sức. Động thái cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương đã khiến lãi suất điều hành giảm xuống khoảng 200-300 điểm cơ bản so với đầu năm, tuy nhiên vẫn cần thêm một thời gian nữa để động thái này thực sự hỗ trợ nền kinh tế chung.
  • Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ tổng thể sẽ phục hồi trong Q4/2023. Do đó, lợi nhuận chỉ có thể quay trở lại mức tăng trưởng dương vào Q4/2023. Với kết quả kinh doanh tháng 4 thấp hơn kỳ vọng, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận ròng năm 2023-2024 lần lượt là -8% và -5% xuống mức 1,74 nghìn tỷ đồng (-4% svck) và 1,96 nghìn tỷ đồng (+13% svck).
  • Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 81.400 đồng/cp (từ 86.000 đồng)/cổ phiếu dựa trên cơ sở định giá năm 2024 (từ mức trung bình năm 2023-2024) và P/E mục tiêu không đổi là 15x. Với tiềm năng tăng giá là 11,1% so với giá cổ phiếu hiện tại, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu xuống TRUNG LẬP (từ KHẢ QUAN). PNJ có thể chỉ phù hợp với các nhà đầu tư dài hạn. Ngành bán trang sức trong dài hạn sẽ mang lại lợi nhuận nhờ thu nhập khả dụng dự kiến tăng lên và quá trình chuyển đổi từ thương mại truyền thống sang cửa hàng thương mại hiện đại.
  • Nguồn SSI: Xem chi tiết

2. KBC – KCN Quang Châu mở rộng đem lại doanh thu trong năm 2023-2024

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 31.300
  • Doanh thu và lợi nhuận tăng lần lượt 221% và 102% trong Q1/23: Doanh thu KBC đạt 2,223 tỷ đồng, tăng 221% svck, trong đó doanh thu mảng cho thuê KCN đạt 2,078 tỷ đồng (+555% svck). Lợi nhuận sau thuế đạt 1,056 tỷ đồng, tăng 102% svck. Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 25% kế hoạch doanh thu và 26% kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2023.
  • KCN Quang Châu mở rộng đem lại doanh thu trong năm 2023-2024: Năm 2023, KBC sẽ bàn giao diện tích 45ha đất thuê cho Foxconn – đối tác sảnxuất iPhone cho Apple – có giá trị hợp đồng là 62.5 triệu USD, tương ứng giá cho thuê 140 USD/m2. Chúng tôi kỳ vọng KBC sẽ ghi nhận doanh thu cho diện tích thuê còn lại trong năm 2024, nhà đầu tư lớn đang có nhu cầu là Công ty Ingrasys (Singapore) Pte.Ltd.
  • Chúng tôi dự báo KBC sẽ ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng 25% năm 2023: Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh năm 2023 ghi nhận doanh thu đạt 6,701 tỷ đồng (+605% svck) và lợi nhuận ròng đạt 1,902 tỷ đồng (+25% svck) với giả định (1) Diện tích cho thuê năm 2023-2024 tăng tốt nhờ KCN Quang Châu mở rộng thu hút được nhà đầu tư lớn (2) Giá cho thuê đất tăng trưởng từ 5-10%/năm nhờ vị trí thuận lợi, cơ sở hạ tầng cải thiện khi Chính phủ đang đẩy mạnh đầu tư công (3) Chi phí tài chính giảm do công ty trả hết nợ trái phiếu.
  • Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu của KBC là 31,300 đồng/cổ phiếu: Chúng tôi định giá cổ phiếu KBC dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền kết hợp với NAV. Luận điểm đầu tư: (1) Hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng trưởng mạnh mẽ (2) Tình hình tài chính lành mạnh, áp lực trả nợ giảm dần (3) Quỹ đất lớn đảm bảo tăng trưởng dài hạn (4) Định giá hấp dẫn +12%, tỷ suất cổ tức cao +7.2%.
  • Nguồn MBS: Xem chi tiết

3. ACV – Điểm rơi lợi nhuận đang ở phía trước

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 96.900
  • Nguồn VDSC: Xem chi tiết

4. DPM – Báo cáo cập nhật

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 33.500
  • Triển vọng kinh doanh năm 2023: (1) Chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh năm 2023 của DPM sẽ không hoàn thành kế hoạch do kế hoạch năm 2023 được xây dựng vào thời điểm giá phân bón đang ở mức cao. Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần đạt 14.146 tỷ đồng (81,4% KH và -24,1% YoY) và LNST đạt 1.759 tỷ đồng (78,2% KH và -68,5% YoY). Nguyên nhân không đạt được kế hoạch là do tác động tiêu cực kép từ giá bán đầu ra (-35,3% YoY) và giá khí đầu vào (+1,2% YoY). (2) Giá bán Urê năm 2023 ước tính đạt 10.000 đồng/kg (-35,3% YoY) dựa theo xu hướng của giá thế giới. Mức giá trung bình này cao hơn 3,4% YoY so với Q1/2023 nhờ giá Urê dự kiến sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2023. Điều này xuất phát từ nhu cầu phân bón thế giới thường cao hơn trong nửa cuối năm và nguồn cung sản xuất ở EU dự kiến vẫn sẽ ở mức thấp. (3) Giá khí đầu vào năm 2023 ước tính đạt 8,99 USD/mmBTU (+1,2% YoY) do chi phí vận chuyển tăng cao, ước tính đạt 3,25 USD/mmBTU (+36,55% YoY).
  • Khuyến nghị: (1) Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu DPM là 33.500 đồng/cp, cao hơn 2,8% so với mức giá đóng cửa ngày 16/06/2023. Chúng tôi nhận thấy có sự thay đổi trọng yếu về việc giá khí đầu vào tăng cao so với Báo cáo định giá ngày 14/03/2023, do đó chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống THEO DÕI đối với cổ phiếu DPM. Nhà đầu tư có thể xem xét chốt lời cổ phiếu DPM khi giá cổ phiếu chạm vào mức giá mục tiêu trên.
  • Rủi ro đầu tư: El Nino tác động tiêu cực đến nhu cầu phân bón
  • Nguồn FPTS: Xem chi tiết

5. KDH – Báo cáo cập nhật doanh nghiệp

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 35.900
  • Quan điểm định giá: Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch tại PE 2023F=31.4x và P/B 2023F = 1.79x tương đươngmức trung vị ngành BĐS hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH với giá mục tiêu là 35,900 VND/CP (upside 17%) theo phương pháp định giá từng phần nhờ (1) hoạt động SXKD vẫn duy trì ổn định trong bối cảnh khó khăn của ngành BĐS, (2) doanh thu mở bán mới sẽ ghi nhận mức nền mới cao hơn giai đoạn 2020-2023 ~3.6 lần, (3) tập trung hoàn thành các dự án quy mô nhỏ, tạo nguồn lực triển khai đại dự án trong tương lai.
  • Dự báo KQKD: BSC dự báo DTT và LNST-CĐTS trong năm 2023 của KDH lần lượt đạt 2,421 tỷ VND (-17% YoY) và 711 tỷ VND (-36% YoY), 2023F PE=30.5x, 2023F P/B = 1.77x. Nguồn thu chủ yếu đến từ tiếp tục bàn giao sản phẩm tại dự án (1) Classia và (2) Lovera Vista, (3) KDC Phong Phú 4. Dự báo trên không bao gồm hợp đồng ràng buộc hợp tác giữa KDH và Keppel Corp do hạn chế về thông tin.
  • Luận điểm đầu tư: Quỹ đất nội thành TP HCM trên 600 ha chờ được “khai phá”. Chủ động về nguồn vốn và chiến lược triển khai dự án nhờ (1) bắt đầu hợp tác tại cấp độ dự án với đối tác ngoại, (2) quỹ đất đầy đủ pháp lý và (3) nhu cầu nhà ở tại TP HCM vẫn rất lớn.
  • Rủi ro: Rủi ro chung của chu kỳ ngành BĐS. Tiến độ triển khai, mở bán chậm hơn kỳ vọng tại các dự án KDC Tân Tạo, Cụm dự án Phong Phú 2 và KCN Lê Minh Xuân mở rộng. Đóng góp vào định giá từ 3 dự án trên tương đối lớn
  • Nguồn BSC: Xem chi tiết

6. GAS – Vị thế vững vàng

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 110.500
  • Định giá: Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới cho GAS là 110,500 VND/CP, giảm 27% so với báo cáo gần nhất, do giảm dự báo về lợi nhuận năm 2023. Tuy nhiên, BSC vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với GAS, do giá cổ phiếu đã điều chỉnh 30% kể từ đỉnh. Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực về triển vọng của GAS trong trung và dài hạn nhờ giá dầu duy trì ở mức cao trên 70 USD/thùng, và các dự án tiềm năng trong thời gian tới như LNG Thị Vải hay Lô B – Ô Môn.
  • Dự báo kết quả kinh doanh: BSC dự báo DTT và LNST của GAS năm 2022 lần lượt đạt 87,804 tỷ VND (-13% YoY) và 12,244 tỷ VND (-19% YoY), EPS FW = 6,018 VND/CP với giả định (1) Giá dầu trung bình năm 2022 đạt 80 USD/thùng (-20% YoY); (2) Sản lượng tiêu thụ khí khô đạt 8.1 tỷ m2 (+3.5% YoY), và LPG đạt 1.9 triệu tấn LPG (-6% YoY ); và (3) Doanh thu tài chính đạt 2,057 tỷ VND (+31% YoY) nhờ mặt bằng lãi tiền gửi tăng .
  • Quan điểm đầu tư: Sản lượng khí được cải thiện 3% YoY nhờ nhu cầu huy động khí tăng trở lại từ các nhà máy điện kể từ quý 2/2023. Triển vọng tăng trưởng dài hạn từ mảng LNG kể từ năm 2024, với vị thế là nhà phân phối lớn nhất cả nước. Định giá hấp dẫn với P/E và P/B dưới mức trung bình nhiều năm.
  • Rủi ro: Giá dầu và giá khí trên xu hướng giảm có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của GAS. Các dự án mỏ khí trọng điểm bị chậm tiến độ
  • Nguồn BSC: Xem chi tiết

7. VRE – Kỳ vọng tích cực của cả hai mảng cho thuê BĐS và chuyển nhượng BĐS

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 33.054
  • Lặp lại khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 33.054 đ/cp dựa trên kỳ vọng tích cực của cả hai mảng cho thuê BĐS và chuyển nhượng BĐS 
  • VRE đạt KQKD Q1/23 khả quan với doanh thu thuần đạt 1.943 tỷ đồng (+42% n/n) và LNST hơn 1.000 tỷ đồng (+171% n/n), hoàn thành 19% và 22% kế hoạch chủ yếu nhờ mảng cho thuê tăng trưởng mạnh khi không chi hỗ trợ khách thuê (trong khi Q1/22 chi 464 tỷ đồng) và 3 trung tâm thương mại (TTTM) mới được khai trương kể từ Q2/22, bao gồm VMM Smart City, VCP Mỹ Tho và VCP Bạc Liêu với GFA tăng thêm ~93.000m2. Biên lợi nhuận gộp tăng từ 44,6% lên 61,2% nhờ hoạt động vượt trội của mảng cho thuê với lợi nhuận hoạt động cho thuê đạt 1.478 tỷ đồng (+62% n/n), tỷ lệ lấp đầy trung bình đạt 85,4% (+2,7 đpt n/n), giá thuê tăng 7-10% so với cùng kỳ năm 2019 và các biện pháp cắt giảm chi phí như bãi đỗ xe tự động và lắp điện mặt trời cho 50/83 TTTM tính đến Q1/23.
  • Mặt khác, doanh thu chuyển nhượng BĐS giảm mạnh 97% n/n xuống còn 3 tỷ đồng do VRE chỉ bàn giao 1 căn shophouse tại dự án Thái Hòa so với 20 căn trong Q1/22. VRE dự kiến bắt đầu bàn giao dự án Điện Biên Phủ và Đông Hà Quảng Trị từ cuối tháng 6 nên doanh thu chuyển nhượng BĐS sẽ bật tăng trở lại trong nửa cuối 2023.
  • Vì VRE tập trung vào việc tối ưu hóa hoạt động của 83 TTTM thay vì mở mới TTTM trong năm 2023 nên đã điều chỉnh kế hoạch số lượng mở mới TTTM từ 6 xuống 2, cụ thể gồm VMM Grand Park với GFA là 45.700m2 trong tháng 10 và VCP Hà Giang với GFA là 9.500m2 trong tháng 12. Do đó, chúng tôi điều chỉnh dự phóng tổng doanh thu công ty giảm 9% xuống 10.215 tỷ đồng (+39% n/n). Ngược lại, tiền đặt cọc của VRE để phát triển cấu phần TTTM trong các dự án cho Vingroup (HSX: VIC) và các bên liên quan đã tăng hơn 30% lên hơn 5.800 tỷ đồng trong Q1/23 (tương đương ~13% tổng tài sản), giúp thu nhập từ lãi tiền gửi, cho vay và đặt cọc tăng gấp đôi n/n đạt 224 tỷ đồng. Do đó, chúng tôi điều chỉnh LNST 2023 tăng 2% lên 3.877 tỷ đồng (+40% n/n).
  • Với tình hình tài chính lành mạnh (tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu là 12,2%), đội ngũ quản lý năng động và thị phần dẫn đầu, VRE được kỳ vọng sẽ tiếp tục hưởng lợi từ tầng lớp trung lưu đang gia tăng, sự phát triển các khu đô thị mới và sự mở rộng liên tục của các thương hiệu quốc tế tại Việt Nam. Kết hợp các phương pháp định giá EV/EBITDA, P/B và DCF, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 33.054 đ/cp vào cuối 2023, cao hơn một chút so với giá mục tiêu trước đây.
  • Các rủi ro của VRE bao gồm: (1) việc mở thêm TTTM phụ thuộc phần lớn vào tiến độ các dự án của Vingroup trong khi thị trường nhà ở đang đối mặt với nhiều thách thức như lãi suất cao, thủ tục pháp lý chậm và vấn đề phát hành trái phiếu doanh nghiệp mặc dù những thách thức này đã bắt đầu có dấu hiệu suy giảm và (2) lo ngại về lạm phát và lãi suất có thể ảnh hưởng đến việc mua sắm các mặt hàng không thiết yếu của người tiêu dùng và (3) sự phát triển thần tốc của thương mại điện tử.
  • Nguồn ACBS: Xem chi tiết

8. GVR – Cập nhật KQKD 1Q2023

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 23.800
  • 1Q2023, GVR ghi nhận doanh thu thuần 4,315 tỷ VND (-15% yoy), LNST 756 tỷ VND (-43% yoy): 1Q2023, GVR ghi nhận doanh thu 4,315 tỷ VND (-15% yoy), trong đó đóng góp chính vẫn là doanh thu từ mủ cao su đạt 2,916 tỷ VND. Sản lượng và giá bán sản phẩm cao su và gỗ của GVR đều giảm mạnh dẫn đến sự sụt giảm của biên gộP GVR, từ mức 30% năm 2022 xuống 24% năm 2023. LNTT GVR trong 1Q2023 ghi nhận 948 tỷ VND, hoàn thành 19.6% LNTT kế hoạch đặt ra cho 2023.
  • Các mảng mủ cao su, công nghiệp cao su, gỗ và các sản phẩm từ gỗ của GVR khó phục hồi trong 2023: Các mảng cao su và gỗ của GVR dự kiến sẽ chưa có chuyển biến tích cực trong năm nay. Giá mủ cao su vẫn đang ở mức thấp, cầu các sản phẩm từ cao su vẫn chưa thể phục hồi trong tình trạng kinh tế thế giới bất ổn như hiện nay, mảng gỗ sẽ tiếp tục khó khăn do ảnh hưởng tiêu cực từ thị trường BĐS và suy thoái kinh tế tại nhiều quốc gia.
  • Nam Tân Uyên 3 là động lực tăng trưởng KCN của GVR trong ngắn và trung hạn: Việc Nam Tân Uyên 3 – KCN nằm trong vùng kinh tế trọng điểm Bình Dương – được giao đất vào cuối tháng 5 vừa qua đã tạo dư địa tăng trưởng trong ngắn và trung hạn cho GVR, dự kiến đóng góp vào KQKD của GVR từ cuối 2023, đầu 2024
  • GVR đang tập trung tiến hành thủ tục, đẩy nhanh tiến độ cho 8 dự án KCN, kì vọng có thể đi vào khai thác trước 2026: Từ nay cho đến 2025, tập đoàn đặt ra mục tiêu chuyển đổi đất cho ít nhất 2,900 ha. Với sự phức tạp và chậm trễ của quy trình pháp lý, GVR dồn lực tập trung đẩy nhanh tiến độ cho 8 KCN, kì vọng có thể đưa vào khai thác bắt đầu từ năm sau, muộn nhất là vào năm 2026.
  • Khuyến nghị MUA – giá mục tiêu 23,800 VND/cổ phiếu: Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GVR, mức giá mục tiêu 23,800 VND/cp, tương ứng với mức sinh lời 19.7% so với mức giá đóng cửa ngày 16/06/2023.
  • Nguồn KBSV: Xem chi tiết

9. VPB – Thách thức tăng trưởng trong 2H2023

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 24.300
  • 1Q2023, LNTT đạt 2,550 tỷ VND, giảm 77.1% YoY: 1Q2023, VPB có thu nhập lãi thuần đạt 9,534 tỷ VND (-7.3% QoQ, -3.6 % YoY); thu nhập ngoài lãi đạt 2,825tỷ VND (+13.7% QoQ, -66.3% YoY) khiến TOI đạt 12,359 tỷ VND (-3.2% QoQ, -32.4% YoY). Chi phí trích lập dự phòng duy trì mức cao, đạt 6,386 tỷ VND (-12.8% QoQ, +54.5% YoY) khiến LNTT đạt 2,550 tỷ VND (+84.4% QoQ, -77.1% YoY).
  • Tăng trưởng tín dụng kế hoạch 2023 là 33% là một thách thức lớn: Tăng trưởng tín dụng của VPB trong 1Q2023 đạt 4.9%, hoàn thành 14.8% so với kế hoạch đề ra trong ĐHCĐ là 33% cho cả năm 2023. KBSV đánh giá để có thể hoàn thành kế hoạch đề ra sẽ là 1 thách thức không nhỏ đối với VPB trong bối cảnh cầu thị trường trong nước cũng như quốc tế đang ở trạng thái yếu gây ảnh hưởng đến hoạt động mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
  • Thỏa thuận bán 15% cổ phần cho SMBC, nâng vốn chủ sở hữu lên ~ 140 nghìn tỷ VND: Ngày 27/3 đưa ra thông báo đã đạt thỏa thuận bán 15% cổ phần cho Ngân hàng Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC). Khoản đầu tư từ SMBC sẽ mang lại cho VPBank 35,9 nghìn tỷ đồng vốn cấp 1 (tương đương mức giá 30.160 đồng/cổ phiếu), nâng tổng vốn chủ sở hữu của VPBank từ 103,5 nghìn tỷ đồng lên xấp xỉ 140 nghìn tỷ VND.
  • Khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 24,300 VND/cp: Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VPB. Giá mục tiêu cho năm 2023 là 24,300VND/cp, cao hơn 24.9% so với giá tại ngày 19/06/2023.
  • Nguồn KBSV: Xem chi tiết

10. DXS – Kỳ vọng bàn giao dự án Opal Skyline

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 15.800
  • Kết quả kinh doanh Quý 1/2023 sụt giảm mạnh trong bối cảnh thị trường chung gặp nhiều khó khăn: Doanh thu Quý 1/2023 của DXG đạt 378 tỷ VND (-79%YoY) và Lợi nhuận sau thuế âm 95 tỷ so với mức 270 tỷ cùng kỳ năm 2022. Kết quả kinh doanh của DXG sụt giảm mạnh trong bối cảnh thị trường chung gặp nhiều khó khăn.
  • Doanh số bán hàng kì vọng hồi phục từ nửa cuối năm 2023: Hoạt động chuyển nhượng BĐS gặp nhiều khó khăn khi trong Quý 1/2023, dự án Gem Sky World không đem lại doanh số bán hàng cho Đất Xanh. KBSV kỳ vọng doanh số bán hàng tại dự án Gem Sky World được cải thiện trong nửa cuối năm khi hạ tầng kỹ thuật và tiện ích như trường học và trung tâm thương mại tại dự án được hoàn thiện. KBSV ước tính doanh số bán hàng năm 2023 của DXG đạt khoảng 728 tỷ VND (-64%YoY.)
  • Bàn giao tại dự án Opal Skyline hỗ trợ lợi nhuận năm 2023: KBSV dự báo doanh thu năm 2023 đạt lần lượt 5,708 tỷ VND (+4%Yoy) trong đó (1) Doanh thu mảng môi giới BĐS đạt 1,528 tỷ VND (-24%YoY) và (2) Doanh thu mảng chuyển nhượng BĐS tăng 20%YoY đạt 3,342 tỷ VND từ bàn giao tại dự án Opal Skyline và Gem Skyworld. LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 199 tỷ VND (-7%YoY).
  • Khuyến nghị: NẮM GIỮ – Giá mục tiêu: 15,800VND/cổ phiếu: Dựa trên triển vọng kinh doanh và định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu DXG với giá mục tiêu là 15,800 VND/cp, cao hơn 4% so với giá đóng cửa ngày 20/06/2023.
  • Nguồn KBSV: Xem chi tiết

11. BAF – Chuyển đổi mô hình – Chuyển mình phát triển

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 22.800
  • Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận của BAF năm 2023 lần lượt đạt 6.922 tỷ đồng (-2% svck) và 296 tỷ đồng (+3 svck) và khuyến nghị TRUNG LẬP đối với BAF do các yếu tố sau: Sản lượng tiêu thụ của BAF tăng 58% svck do BAF tập trung mở rộng và nâng cao công suất cho mảng chăn nuôi trong năm 2023; Giá heo hơi trung bình năm 2023 dự kiến đạt 60.000 đồng/kg (+3% svck) do khó khăn của ngành trong giai đoạn vừa qua khiến các hộ chăn nuôi e ngại việc tái đàn khiến nguồn cung suy giảm; Giá TACN hạ nhiệt nhưng vẫn neo ở mức cao, dự kiến giảm 7% svck; Sản lượng TACN bán ra dự kiến đạt khoảng 66.000 tấn; Sản lượng nông sản giảm 22% svck do BAF chủ trương giảm tỷ trọng mảng này trong cơ cấu doanh thu.
  • Rủi ro: Giá heo hơi và sản lượng tiêu thụ của BAF tăng trưởng thấp hơn dự kiến; Giá TACN cao hơn dự kiến, sản lượng bán ngoài TACN thấp hơn dự kiến; Sản lượng nông sản giảm mạnh hơn dự kiến; Rủi ro dịch tả lợn Châu Phi (ASF) bùng phát trên diện rộng ảnh hưởngđến tăng trưởng chung của ngành chăn nuôi.
  • Cơ hội tăng giá: Giá heo hơi và sản lượng tiêu thụ thịt lợn tăng trưởng mạnh hơn dự kiến; Giá TACN thấp hơn dự kiến, sản lượng tiêu thụ TACN cao hơn dự kiến; Sản lượng nông sản giảm nhẹ hơn dự kiến.
  • Nguồn ABS: Xem chi tiết

12. VTP – Nâng cao chất lượng dịch vụ là chìa khóa

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 43.450
  • Trong ngắn hạn, chúng tôi cho rằng KQKD của VTP sẽ chịu ảnh hưởng trái chiều từ nhiều yếu tố. Trong đó kỳ vọng cải thiện KQKD đến từ việc gia tăng chất lượng dịch vụ, tập trung quản lý chi phí cũng như việc dòng chảy hàng hóa trên các sàn TMĐT được khơi thông sau khi Trung Quốc mở cửa trở lại. Tuy nhiên, cầu tiêu dùng tiếp tục có dấu hiệu suy giảm và ngành Chuyển phát duy trì tình trạng cạnh tranh gay gắt vẫn là những yếu tố gây bất lợi cho KQKD của Viettel Post (chi tiết).
  • Về dài hạn, vị thế cơ sở hạ tầng vượt trội và việc hưởng lợi từ xu thế ngành TMĐT sẽ hỗ trợ triển vọng tăng trưởng dài hạn cho Viettel Post (chi tiết).
  • Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần năm 2023F của VTP đạt 21.366 tỷ VND (-1% svck), LNST năm 2023 đạt 288 tỷ VND (+12% svck), EPS 2023F là 2.541 VND/cp, BVPS là 13.320 VND/cp. Mức định giá hợp lý là 43.450 đồng/cp (trước điều chỉnh chia cổ tức), tương ứng tiềm năng tăng giá +10,6% so với hiện tại). Từ đó chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VTP.
  • Rủi ro: Cạnh tranh giảm giá của các đối thủ trong ngành tiếp tục khốc liệt, thị phần của Viettel Post suy giảm. Sản lượng hàng hóa chuyển phát không hồi phục như dự báo.
  • Cơ hội: Cơ quan quản lý phê duyệt việc thiết lập thỏa ước về mức giá sàn dịch vụ chuyển phát.
  • Nguồn ABS: Xem chi tiết

13. QNS – Cập nhật KQKD sơ bộ 5T2023

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 52.000
  • Kết quả kinh doanh khả quan nhờ mảng mía đường: Doanh thu thuần 5T2023 đạt 4,4 nghìn tỷ đồng (+32% svck) và LNTT đạt 828 tỷ đồng (+104% svck), hoàn thành 54% và 69% kế hoạch năm của công ty. Mảng mía đường tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và LNTT, với sản lượng tiêu thụ mạnh đạt 100.000 tấn (+144% svck). Mảng mía đường đạt 1,8 nghìn tỷ đồng doanh thu (+160% svck) và LNTT đạt 370 tỷ đồng (+500% svck). Trong tháng 5/2023, giá đường trong nước đạt 20.000 đồng/kg (+12% svck, +10% so với đầu năm), so với mức giá trong Q1/2023 gần như không đổi, dao động quanh mức 18.000 đồng/kg. Doanh thu thuần và LNTT mảng sữa đậu nành lần lượt đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (-8% svck) và 288 tỷ đồng (+14% svck). Theo đó, mảng sữa đậu nành đạt mức tăng trưởng lợi nhuận 26% svck trong tháng 4 và tháng 5, cải thiện tích cực so với mức tăng trưởng đi ngang trong Q1/2023. Tuy nhiên, do tiêu thụ yếu nên mức tiêu thụ sữa đậu nành chỉ đạt 94 triệu lít (-12% svck).
  • Ước tính lợi nhuận: Chúng tôi hiện dự báo QNS sẽ đạt 1,51 nghìn tỷ đồng LNST trong năm 2023 (+18% svck). Đối với mảng mía đường, chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ đạt 205 nghìn tấn (+23% svck) trong đó sản lượng RS đạt 160 nghìn tấn. Giá đường dự kiến đạt mức 18.600 đồng/kg, tuy nhiên, với tình hình thị trường hiện tại, chúng tôi cho rằng giả định giá đường năm nay sẽ khả quan. Đối với mảng sữa đậu nành, chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành năm 2023 sẽ giảm 5% svck do tiêu thụ yếu. Chúng tôi kỳ vọng thuế VAT sẽ giảm từ 10% xuống 8%, điều này sẽ đóng vai trò là chất xúc tác cho sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành trong nửa cuối năm 2023. Theo mảng hoạt động, trong năm 2023, chúng tôi ước tính LNTT mảng sữa đậu nành sẽ đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (đi ngang svck) và LNTT mảng mía đường đạt 674 tỷ đồng (+107% svck).
  • Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì giá mục tiêu đối với QNS là 52.000 đồng/cổ phiếu dựa trên P/E mục tiêu là 11x đối với mảng sữa đậu nành và 7x đối với các mảng khác. Với tiềm năng tăng giá là 10% (tổng mức sinh lời là 16%), chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS.
  • Rủi ro tăng/giảm đối với khuyến nghị: Giá đường cao hơn/thấp hơn dự kiến. Mức tiêu thụ sữa đậu nành cao hơn/thấp hơn dự kiến.
  • Nguồn SSI: Xem chi tiết

14. NTC – KCN NTC3 sẽ là động lực tăng trưởng chính cho NTC giai đoạn 2023-2027

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 185.900
  • Luận điểm đầu tư: NTC đang giao dịch với P/E và P/B dự phóng 2023 lần lượt là 13,1x và 5,0x – cao hơn mức P/E trung bình của các chủ đầu tư KCN là 11,5x và P/B là 2,1x. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu NTC, với giá mục tiêu là 185.900 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 13,8%) dựa trên định giá RNAV. Chúng tôi cho rằng KCN NTC3 sẽ bắt đầu hoạt động vào cuối năm 2023 với diện tích đất thương mại là 254 ha, trong bối cảnh các khu công nghiệp tại Bình Dương đã hết đất cho thuê với tỷ lệ lấp đầy đạt trên 92%. KCN NTC3 sẽ là nguồn doanh thu chính của NTC, với tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo trên 45% và NPV của dự án là 2,5 nghìn tỷ đồng.
  • Rủi ro: Nhu cầu thuê từ các doanh nghiệp xuất khẩu có thể giảm do ảnh hưởng của suy thoái kinh tế toàn cầu; và giá cho thuê trung bình có thể tăng chậm
  • Nguồn SSI: Xem chi tiết

15. GVR – Chuyển đổi đất từ trồng cao su sang KCN là động lực chính đến năm 2025

  • Khuyến nghị N/A: Giá mục tiêu N/A
  • Luận điểm đầu tư: GVR hiện đang giao dịch với P/E và P/B dự phóng lần lượt là 16,7x và 1,42x, cao hơn P/E trung bình ngành là 9,7x và P/B là 1,1x. GVR có diện tích đất trồng cao su lớn nhất cả nước, với 394.782 ha đất, tại nhiều địa điểm khác nhau như Bình Dương, Đồng Nai, Bà Rịa Vũng Tàu, Tây Ninh… Việc chuyển đổi hơn 10.000 ha đất trồng cao su sang đất KCN là một cơ hội đặc biệt để công ty nắm bắt và phát triển trong tương lai. Tuy nhiên, chúng tôi cũng cần lưu ý những khó khăn, chậm trễ trong tiến độ chuyển đổi đất trồng cao su sang KCN và thờigian đấu giá đất kéo dài hơn dự kiến.
  • Rủi ro: (i) Việc chuyển đổi đất từ đất trồng cao su sang đất KCN có thể gặp khó khăn và chậm trễ; (ii) Việc tái cấu trúc các công ty con trong tập đoàn cũng là một thách thức, do việc định giá lại đất trồng cao su còn nhiều vướng mắc; và (iii) Nhu cầu cao su nói chung có thể giảm do nền kinh tế toàn cầu gặp nhiều khó khăn.
  • Nguồn SSI: Xem chi tiết

16. PTB – Triển vọng tươi sáng hơn kể từ 2024

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 56.000
  • Tóm tắt Q1/23: Doanh thu sụt giảm nhưng mảng xuất khẩu sản phẩm đá cho thấy tín hiệu tích cực: PTB ghi nhận doanh thu và LN ròng Q1/23 giảm 18,0%/55,4% svck, lần lượt hoàn thành 21,7% và 13,8% dự phóng năm 2023 trước đó của chúng tôi. Mảng gỗ giảm 22,4% svck về doanh thu do nhu cầu yếu tại Mỹ (thị trường xuất khẩu chính của PTB), trong khi mảng đá ghi nhận mức tăng trưởng khả quan 16,3% svck nhờ gia tăng sản lượng xuất khẩu sản phẩm đá thạch anh.
  • Doanh thu gỗ sẽ tiếp tục giảm trong 2023 trước khi tăng trở lại vào 2024: Giá trị xuất khẩu sản phẩm gỗ của PTB (chiếm 94,7% tổng doanh thu mảng gỗ) giảm 55% svck trong Q1/23, do nhu cầu bị hạn chế khi thị trường nhà ở của Mỹ đình trệ và chi tiêu không thiết yếu bị cắt giảm. Chúng tôi kỳ vọng chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ dừng lại vào Q4/23, giúp cho thị trường bất động sản Mỹ phục hồi từ năm 2024 và kéo theo đó là sự phục hồi trong tiêu thụ đồ nội thất gỗ. Chúng tôi dự báo doanh thu xuất khẩu gỗ của PTB sẽ giảm 7,3% svck trong năm 2023 xuống còn 2.807 tỷ đồng và tăng trở lại 24,0% svck xuống còn 3.480 tỷ đồng trong năm 2024.
  • Mảng đá có động lực để tăng trưởng tiêu thụ trong giai đoạn 2023-25: PTB đã mở rộng mạng lưới khách hàng cho các sản phẩm đá thạch anh tại thị trường Mỹ, giúp cho doanh thu xuất khẩu sản phẩm đá trong Q1/23 tăng 64,5% svck. Chúng tôi dự phóng xuất khẩu đá năm 2023 đạt 1.073 tỷ đồng doanh thu, trong đó 1.000 tỷ đồng đến từ đá granite. Chúng tôi dự phóng doanh thu từ đá granite sẽ đạt lần lượt 2.131 tỷ đồng và 2.553 tỷ đồng trong giai đoạn 2024-25 (+6,5%/19,9% svck).
  • Nâng khuyến nghị lên Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 56.000đ/cp: Chúng tôi tăng giá mục tiêu 16,2% khi chuyển mô hình định giá sang giữa 2023-24, chúng tôi giảm 19,9% EPS năm 2023 và tăng EPS năm 2024 thêm 2,8% so với dự phóng trước đó. Tiềm năng tăng giá bao gồm (1) lạm phát hạ nhiệt giúp cho nhu cầu cho đồ nội thất ở Mỹ tốt hơn dự kiến và (2) thị trường bất động sản hồi phục sớm hơn dự kiến giúp thúc đẩy tiêu thụ sản phẩm đá và gỗ trong nước. Rủi ro giảm giá bao gồm: (1) tăng trưởng doanh thu mảng thạch anh chậm hơn dự kiến do thị trường có tính cạnh tranh cao và (2) tiến độ bàn giao các sản phẩm còn lại của dự án Phú Tài Residence chậm hơn dự kiến.
  • Nguồn VNDS: Xem chi tiết

17. BID – Tích cực “làm sạch” báo cáo tài chính sau khi nhận nguồn vốn từ cổ đông chiến lược

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 43.700
  • Định giá: P/B của BID (tại giá đóng cửa 02/06/2023) đạt 2,15 lần, thấp hơn so với mức P/B trung bình 5 năm (2,2 lần) và cao hơn trung bình ngành (1,28 lần).
  • Dự phóng kết quả kinh doanh: DSC dự phóng thu nhập lãi thuần tăng trưởng 11%, đạt 62.237 tỷ do nhu cầu tín dung tổng thể năm 2023 vẫn yếu. Thu nhập ngoài lãi 2023 sẽ có khả năng cải thiện nhờ việc BID xem xét triển khai lại các loại phí quản lý, ước tính tăng 3% yoy. BID đặt kế hoạch trích lập dự phòng khoảng 20-21 nghìn tỷ năm 2023, tuy nhiên, với quan điểm thận trọng chúng tôi duy trì mức trích lập cao ngang năm 2022. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế của BID có thể vượt ngưỡng 1 tỷ đô vào năm 2023, đạt 27.342 tỷ (+ 18% yoy). Chúng tôi chưa đưa kế hoạch phát hành riêng lẻ 9% vào cơ sở định giá năm 2023 do cho rằng với điều kiện vĩ mô năm 2023 chưa sẵn sàng cho đợt tăng vốn lớn. Năm 2023, BVPS fwd đạt 25.160VND/cp, tương đương P/B fw là 1,77 lần. Giá mục tiêu của 2023 là 50.000VNĐ/cp, upside 14% so với giá đóng cửa ngày 16/06/2023 là 43.700VND/cp
  • Nguồn DSC: Xem chi tiết

18. GMD – Lợi nhuận gia tăng từ thoái vốn cảng Nam Hải Đình Vũ

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 62.400
  • Duy trì khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 62,400 đồng: Công ty cổ phần Gemadept (GMD) là một trong những công ty vận hành cảng container và cung cấp chuỗi dịch vụ logistics lớn nhất Việt Nam. Dựa trên phương pháp SOTP, chúng tôi cập nhật giá mục tiêu của GMD ở mức 62,400 đồng. Trong năm 2023, chúng tôi kì vọng lợi nhuận của GMD sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, nhờ vào (1) lợi nhuận thoái vốn từ cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) và (2) cảng Nam Đình Vũ (NĐV) giai đoạn 2 đi vào hoạt động.
  • Lợi nhuận thoái vốn từ cảng Nam Hải Đình Vũ: Ngày 31/5/2023, GMD đã hoàn tất thoái vốn toàn bộ công ty NHĐV. Về thương vụ này, GMD chỉ bán hạ tầng của cảng, còn lại toàn bộ đội ngũ nhân lực và khách hàng được công ty chuyển xuống cảng Nam Đình Vũ 2. Trong quý 3/2023, GMD kì vọng sẽ ghi nhận khoảng 2,000 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế từ khoản thoái vốn này. Chúng tôi đã đưa lợi nhuận này vào dự phóng của năm 2023. Ngoài ra, việc thoái vốn sẽ giúp tập trung nguồn lực cho cảng NĐV giai đoạn 2 và tối ưu hóa công suất của GMD ở cụm cảng Hải Phòng. (Công suất thiết kế của cảng NHĐV và cảng NĐV giai đoạn 2 lần lượt là 550,000 TEU/năm và 700,000 TEU/năm).
  • Cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 2 đi vào hoạt động: Ngày 24/5/2023, GMD đã đưa vào vận hành giai đoạn 2 của cảng Nam Đình Vũ, nâng công suất cảng NĐV lên gấp đôi. Hai giai đoạn có tổng công suất thiết kế là 1.2 triệu TEU/năm, chiếm 37% công suất thiết kế cảng của GMD (không bao gồm cảng NHĐV). Cảng NĐV có cửa ngõ thông ra biển gần nhất so với các cảng khác trong khu vực. Diện tích toàn cụm cảng là 65ha, tổng công suất thiết kế 3 giai đoạn là 2 triệu TEU/năm. Khi hoàn thiện, cụm cảng NĐV sẽ là cảng sông lớn nhất tại miền Bắc.
  • Chúng tôi dự phóng doanh thu GMD đạt 3,358 tỷ (-15% y.o.y) và lợi nhuận trước thuế đạt 2,861 tỷ (+118.3% y.o.y), cao hơn 151% so với LNTT kế hoạch của GMD năm 2023. LNTT Q1/2023 đạt 308 tỷ (-12% y.o.y), đạt 10.7% so với LNTT dự phóng cả năm của chúng tôi. Bên cạnh đó, GMD hủy quyền phát hành cổ phiếu mới như thông báo trước đó và sẽ xem xét phương án tăng vốn mới nếu cần thiết. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân chủ yếu do điều kiện thị trường không thuận lợi. Hơn nữa, số tiền thoái vốn từ cảng NHĐV sẽ đủ để tài trợ cho các dự án mở rộng của công ty.
  • Rủi ro: (1) kinh tế có dấu hiệu suy thoái và (2) sức mua suy giảm.
  • Nguồn SSV: Xem chi tiết

19. FPT – Duy trì tăng trưởng tích cực

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 111.800
  • Doanh thu và lợi nhuận 1Q2023 của FPT tiếp tục tăng trưởng tích cực: Doanh thu 1Q2023 của FPT đạt 11,681 tỷ VND (+20% YoY), tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu tích cực với đón góp chính từ mảng CNTT nước ngoài và Giáo dục. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,810 tỷ VND (+18% YoY). Biên lợi nhuận gộp trong Quý 1/2023 của FPT giảm so với cùng kỳ do (1) chi trả bản quyền cho mảng PayTV (2) mảng CNTT trong nước ảm đạm, thiếu các hợp đồng có biên lợi nhuận cao từ ngành Ngân hàng hay BĐS
  • Khối Công nghệ thông tin: Doanh thu tăng trưởng tại Nhật Bản, APAC bù đắp cho sự chậm lại tại Mỹ: Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng xu hướng chi tiêu cho chuyển đổi số gia tăng sẽ củng cố triển vọng mảng CNTT nước ngoài của FPT do (1) FPT có thể duy trì lợi thế về chi phí nhân lực so với các đối thủ cùng khu vực (2) FPT có năng lực, kinh nghiệm trong tư vấn và thực hiện chuyển đổi số.
  • Mảng giáo dục: tiếp tục giữ vững đà tăng trưởng: Chúng tôi kỳ vọng mảng giáo dục sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng kết quả kinh doanh của toàn tập đoàn và tiếp tục đà tăng trưởng mạnh trong năm 2023 do (1) Nhu cầu nhập học lớn. Số lượng học sinh của FPT Education đã đạt đến mốc Mega, tương đương với hơn 100,000 người học (+45% YoY). Điều này cho thấy nhu cầu lớn đối với dịch vụ giáo dục của FPT (2) FPT mở rộng thêm các cơ sở giáo dục tại tỉnh và địa phương trên cả nước
  • Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 111,800 VNĐ/cổ phiếu: Dựa trên định giá FCFF và P/E, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT. Giá mục tiêu là 111,800 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 30% so với giá tại ngày 22/06/2023.
  • Nguồn KBSV: Xem chi tiết

20. BSR – Dự án nâng cấp mở rộng nhà máy lọc dầu dung quất mang lại triển vọng dài hạn

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 21.500
  • Chúng tôi tiến hành cập nhật định giá cổ phiếu BSR của Công ty Cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn, đăng ký giao dịch sàn UPCoM bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE và FCFF với tỷ trọng 50:50. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 21.500 VNĐ/CP cho cổ phiếu BSR, dựa trên kịch bản giá dầu đạt trung bình 85USD/thùng trong năm 2023 (xem thêm phần định giá), cao hơn 20,1% so với giá đóng cửa ngày 22/06/2023. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu BSR với các luận điểm sau:
  • Công suất năm 2023 vẫn đạt mức cao do BSR có kế hoạch dời kế hoạch bảo dưỡng định kỳ sang Q1/2024.
  • Crack spread giảm so với năm 2022 nhưng vẫn giữ ở mức cao trong giai đoạn 2023 – 2024: Trung Quốc mở cửa và triển vọng kinh tế lạc quan hơn trong H2/2023 – 2024 sẽ là động lực chính cho crack spread trong ngắn hạn.
  • Dự án Nâng cấp mở rộng NMLD Dung Quất mang lại kỳ vọng tăng trưởng cho BSR trong tương lai.
  • Nguồn FPTS: Xem chi tiết

21. DRC – Báo cáo cập nhật

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 21.700
  • Dự phóng 2023-2024: Chúng tôi ước tính DTT của DRC trong 2023 sẽ đạt 5.318,8 tỷ đồng (+8,6% yoy). LNST CĐ mẹ đạt 208,2 tỷ đồng (-32,5% yoy). Tương ứng mức P/E 2023 là 12,8x lần với giả định như sau: (1) sản lượng radial tiêu thụ đạt 820,9 ngàn lốp (+12,0% yoy) và bias đạt 530,4 ngàn chiếc (-13,6% yoy), (2) giá bán trung bình tăng 5,0% và (3) biên lợi nhuận gộp đạt mức 14,7%, giảm 1,9% sv 2022 do tỷ trọng lốp nội địa bị sụt giảm và tỷ trọng lốp XK tăng lên cao.
  • Khuyến nghị: Tại mức giá 20.650 đồng/cp, DRC đang được giao dịch với P/E năm 2022 là 12,8x lần. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DRC với giá mục tiêu 21.700 đồng/cp (upside 5,1%).
  • Nguồn VDSC: Xem chi tiết

22. FRT – Long Châu trở thành điểm tựa lợi nhuận năm 2023

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 60.500
  • Chúng tôi cho rằng khả năng phục hồi của chuỗi FPT Shop vẫn chưa chắc chắn, do còn phụ thuộc vào tốc độ phục hồi của nền kinh tế. Đây là yếu tố thể hiện rủi ro lớn nhất đối với cổ phiếu FRT trong tương lai gần. Ngược lại, Long Châu đã cho thấy sự cải thiện đáng kể về khả năng sinh lời, qua đó giảm nhẹ sự sụt giảm giá trị cổ phiếu gần đây.
  • Mặc dù chúng tôi dự phóng KQKD năm 2023 phần nhiều là tiêu cực, nhưng chủ yếu bị tác động bởi bối cảnh chung ngành bán lẻ – một ngành dễ biến động theo nền kinh tế. Ngoài ra, lợi nhuận năm 2024 của FRT dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ. Theo đó, nếu chuỗi Long Châu duy trì được quỹ đạo tăng trưởng hiện tại trong các quý tới và nhu cầu tiêu thụ ICT dần phục hồi, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư có thể tích lũy một cách thận trọng đối với cổ phiếu này tại vùng giá có mức chiết khấu sâu hơn.
  • Áp dụng phương pháp định giá từng phần, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 60.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lợi kỳ vọng là -9%, do đó chúng tôi đưa ra khuyến nghị GIẢM TỶ TRỌNG, tại ngày 21/6/2023
  • Nguồn VDSC: Xem chi tiết

23. PVC – Báo cáo cập nhật doanh nghiệp

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu N/A
  • Theo kế hoạch của PVC, doanh thu năm 2023 là 2.500 tỷ đồng, LNST là 29,4 tỷ đồng. Theo đó, chúng tôi ước tính EPS của công ty trong năm 2023 là 509 đồng/cổ phiếu, P/E 2023F ở mức 36,7x. Chúng tôi cho rằng kế hoạch kinh doanh năm 2023 mà PVC đưa ra có phần thận trọng và chúng tôi đánh giá Công ty hoàn toàn có thể vượt kế hoạch đề ra. Chúng tôi cho rằng triển vọng thời gian tới của PVC vẫn khá lạc quan bắt nguồn từ các yếu tố sau:
  • Giá nguyên liệu đầu vào đã hạ nhiệt, từ đó giúp cải thiện biên lợi nhuận thời gian tới. Áp lực tỷ giá năm 2023 đã giảm bớt: PVC có 65% nợ vay bằng đồng USD nên phải hứng chịu rủi ro tỷ giá với chi phí tài chính năm 2022 tăng mạnh lên 26,4 tỷ đồng so với 10,4 tỷ của năm 2021 (+154% so với năm 2021), chủ yếu là do lỗ chênh lệch tỷ giá trên 21 tỷ đồng. Tuy nhiên, áp lực tỷ giá năm 2023 đã hạ nhiệt nên chúng tôi cho rằng chi phí tài chính năm 2023 của PVC có thể giảm đi.
  • Triển vọng từ các dự án lớn của ngành đang được thúc đẩy tiến độ triển khai, đặc biệt Dự án Lô B – Ô Môn. Là nhà cung cấp các dịch vụ hóa kỹ thuật hàng đầu cho các đơn vị trong và ngoài ngành dầu khí, là DN hoạt động độc quyền trong mảng cung ứng các hóa chất cho lĩnh vực dầu khí trong nước, nắm 70% thị phần dịch vụ dung dịch khoan trong nước, chúng tôi cho rằng PVC có thể hưởng lợi lớn từ Dự án Lô B – Ô Môn.
  • Nguồn VDSC: Xem chi tiết

24. AAA – Báo cáo lần đầu

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 12.750
  • Kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn khả quan nhờ bắt đầu khai thác Khu công nghiệp An Phát 1 từ Q3/2023. Chúng tôi kỳ vọng KCN An Phát 1 với diện tích đất thương phẩm 130 ha sẽ đạt tỷ lệ lấp đầy 25% trong năm 2023F và 100% vào cuối 2028F nhờ vị trí địa lý thuận lợi và quỹ đất lớn trong bối cảnh nguồn cung khan hiếm. Tương ứng, dự phóng lợi nhuận gộp từ KCN AN Phát 1 năm 2023F đạt 220 tỷ VNĐ, đóng góp 17,6% tổng lợi nhuận gộp AAA.
  • Tăng trưởng mảng bao bì màng mỏng truyền thống chậm lại vì thị trường bão hòa. Bao bì màng mỏng truyền thống là mảng kinh doanh cốt lõi, chiếm ~48% lợi nhuận gộp của AAA năm 2022. Nhu cầu tại các thị trường xuất khẩu trọng điểm như EU, Nhật Bản và Mỹ đều đã dần bão hòa. Qua đó, chúng tôi dự phóng tăng trưởng sản lượng giai đoạn 2023-2027F đạt CAGR=2,7%/năm với động
    lực chính đến từ xu hướng nhập khẩu của Mỹ chuyển dịch từ Trung Quốc sang các quốc gia Đông Nam Á.
  • Triển vọng mở rộng biên lợi nhuận trong dài hạn nhờ mảng bao bì công nghiệp và phân hủy sinh học. Bao bì công nghiệp và bao bì phân hủy sinh học (chiếm lần lượt 7,0% và 5,5% trong tổng sản lượng bao bì) có biên lợi nhuận gộp cao hơn bao bì truyền thống lần lượt ~10% và 5%. Bao bì công nghiệp là sản phẩm mới và đang trong quá trình mở rộng thị trường xuất khẩu, trong khi bao bì phân hủy sinh học có tiềm năng tích cực trong dài hạn nhờ xu hướng sử dụng sản phẩm thân thiện với môi trường. Chúng tôi kỳ vọng đóng góp từ 2 mảng bao bì này gia tăng sẽ thúc đẩy biên lợi nhuận gộp của AAA cải thiện.
  • Nguồn FPTS: Xem chi tiết

25. KBC – Cập nhật ĐHCĐ 2023

  • Khuyến nghị N/A: Giá mục tiêu N/A
  • Kết quả kinh doanh 2022 và thực hiện 6 tháng đầu 2023: Tổng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của KBC 2022 lần lượt đạt 950 tỷ VND và 1,577 tỷ VND, đạt 36% và 35% kế hoạch năm đề ra. Tuy nhiên trong 2022, KBC đã ký được thỏa thuận cho thuê đất lên đến 107 ha với tổng giá trị gần 3,540 tỷ VND. 6 tháng đầu năm KBC đã kí hợp đồng cho thuê đất đạt 70% kế hoạch năm (chỉ tiêu KBC đặt ra cho 2023 là cho thuê được 250 ha đất KCN). Nửa đầu năm KBC đã giao đất cho Foxconn và Goertek, ghi nhận doanh thu và lợi nhuận 1H2023 lần lượt dự kiến đạt khoảng 4,500 tỷ VND và 2,000 tỷ VND, hoàn thành khoảng hơn 50% kế hoạch của năm.
  • Kế hoạch kinh doanh 2023: Trong 2023, Kinh Bắc dự kiến doanh thu hợp nhất là 9,000 tỷ VND, lợi nhuận hợp nhất sau thuế là 4,000 tỷ VND (kế hoạch đã được thông qua từ ĐHCĐ bất thường 2022 lần 2). Kế hoạch thu xếp vốn của KBC: ưu tiên nguồn lực tài chính để thanh toán đúng hạn và mua lại trước hạn toàn bộ Trái phiếu còn dư nợ, thu xếp vốn để được các dự án mới được phê duyệt vào triển khai đầu tư xây dựng. Chú trọng vào thị trường Đài Loan và Trung Quốc – thủ phủ của các doanh nghiệp sản xuất chip, tiếp tục khai thác thị trường Hàn Quốc – khách hàng lớn bao gồm cả LG có nhu cầu cao đầu tư vào Hải Phòng. Trong 2023, KBC tập trung đầu tư trọng điểm vào các KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, Quang Châu MR, Tân Phú Trung và Tràng Duệ 3
  • Nguồn KBSV: Xem chi tiết

26. KBC – Đại hội cổ đông thường niên 2023

  • Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 12.750
  • Kinh Bắc (HSX: KBC) tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 23/6/2023 với những điểm nổi bật sau:
    • – Kế hoạch kinh doanh năm 2023: doanh thu 9.000 tỷ đồng (gấp 9,4 lần n/n), lợi nhuận sau thuế 4.000 tỷ đồng (gấp 2,5 lần n/n) và cổ tức tiền mặt 2000 đ/cp.
    • – KBC hoàn thành khoảng 50% kế hoạch kinh doanh trong 6 tháng đầu năm với doanh thu khoảng 4.500 tỷ đồng (tăng 4 lần n/n) và lợi nhuận sau thuế khoảng 2.000 tỷ đồng (tăng 10 lần n/n) chủ yếu nhờ bàn giao đất công nghiệp cho Foxconn và Goertek.
    • – Tính đến ngày 22/6/2023, KBC đã thanh toán 3.900 tỷ đồng trái phiếu và giảm số dư trái phiếu về 0. Với nguồn tiền thu được từ các dự án mới ký, việc huy động vốn không phải là vấn đề đáng lo ngại đối với công ty trong năm nay.
    • – KBC dự kiến cho thuê 250ha trong năm 2023 và đã hoàn thành 70% mục tiêu này trong 6 tháng đầu năm. Khu công nghiệp (KCN) Nam Sơn Hạp Lĩnh tiếp tục là thỏi nam châm thu hút FDI từ các nhà đầu tư Trung Quốc với thông tin các dự án tiềm năng được tóm tắt trong bảng bên dưới. KBC sẽ đẩy nhanh thủ tục pháp lý và phát triển cơ sở hạ tầng cho các dự án mới: KCN Tràng Duệ 3 và Khu đô thị Tràng Cát tại Hải Phòng, Cụm công nghiệp (CCN) Kim Động – Đặng Lễ – Chính Nghĩa tại Hưng Yên, Cụm công nghiệp Đầm Nhà Mạc tại Quảng Ninh, KCN Phước Vĩnh Đông, KCN Lộc Giang và CCN Tân Tập ở Long An. Công ty đang theo đuổi dự án KCN Sông Hậu 2 tại tỉnh Hậu Giang.
    • – Ngày 20/6/2023, Thủ tướng đã phê duyệt quy hoạch chung tỉnh Bắc Ninh, qua đó sẽ đẩy nhanh thủ tục pháp lý các dự án của KBC.
    • – Tháng 3/2023, Thủ tướng đã phê duyệt quy hoạch chung tỉnh Hải Phòng và dự kiến một số dự án của KBC sẽ hoàn thành pháp lý trong tháng 8/2023.
    • – KBC đang thảo luận với một nhà đầu tư nước ngoài về một hợp đồng thuê 50ha đất.
    • – Về thuế tối thiểu toàn cầu 15% áp dụng đối với các tập đoàn có doanh thu trên 750 triệu EUR, KBC cho biết thuế này cần nhiều thời gian để được phê duyệt và chỉ ảnh hưởng đến các tập đoàn lớn chiếm khoảng 20% tổng số công ty FDI đang hoạt động tại Việt Nam.
  • Nguồn KBSV: Xem chi tiết

27. KSB – Doanh nghiệp hàng đầu trong ngành VLXD

  • Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 38.806
  • KSB là doanh nghiệp luôn dẫn đầu về doanh thu trong mảng cung cấp đá xây dựng. Ngành khai thác đá là nhóm ngành kinh doanh có điều kiện và các doanh nghiệp muốn kinh doanh đều phải xin được giấy phép khai thác do đó với việc trữ lượng còn có thể khai thác lớn là lợi thế rất lớn. Đồng thời KSB là DN được hưởng lợi trực tiếp từ chủ trương đẩy mạnh đầu tư công của chính phủ trong bối cảnh kinh tế khó khăn hiện nay. Giá tham chiếu ngày 23/06/2023 của KSB là 29,200đ/cp, thấp hơn so với định giá của chúng tôi, do vậy SBS đánh giá cổ phiếu KSB ở mức Hấp dẫn.
  • Nguồn SBS: Xem chi tiết

Update…

MỖI TUẦN 1 CUỐN SÁCH EBOOK:

[Sách] Kỹ Thuật Giao Dịch Để Kiếm Tiền Hàng Ngày Trên Thị Trường Chứng Khoán – How to Day Trade for a Living. Xem chi tiết…


Truy cập nhóm Telegram, Zalo để theo dõi những thông tin kiến thức hữu ích về đầu tư được cập nhật và chia sẻ thường xuyên:

NHÓM ZALO

NHÓM TELEGRAM


Thanks for reading Thái cực đầu tư – Investing! Subscribe for free to receive new posts and support my work.

Related Posts

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 24/09 – 30/09/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VHM, TPB, PVS, CTG, REE, PNJ, MWG, BCG, PLC, DGC, DPM, MSN, IDC, VTP, VPB… 1. VHM – Kết…

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 17/09 – 23/09/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: QNS, ACB, VHC, VGC, ZSC, VCB, DGC, LPB, KDH, FPT, STB, AST, FMC, PTB… 1. QNS – Giá đường…

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 10/09 – 16/09/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VRE, VNM, GMD, ACB, PLX, PNJ, PVD, DCM, BVH, VNM, CTG, GAS, MWG, PVS, NKG, PHR, GVR, POW……

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 03/09 – 09/09/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VNM, STB, VCG, KBC, DHA, PTB, MSN, KDH, BSR… 1. VNM – Kỳ vọng từ tái định vị thương…

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 20/08 – 26/08/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: MWG, FRT, VHM, REE, PVD, PLX, PLC, ACB, TNH, PNJ, HPG, FMC, DGW, BWE, VPB, GAS, DGC, TNG,…

Báo cáo phân tích Doanh nghiệp tuần 13/08 – 19/08/2023

Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VRE, VNM, PVS, MWG, IDC, HSG, GAS, DGC, BAF, SCS, PVT, NT2, BCM, ACV, VIB, IMP, VCB, ……

Leave a Reply

%d bloggers like this: