Báo cáo phân tích doanh nghiệp, báo cáo KQKD: VHC, PTB, PNJ, OCB, TCB, PVT, PHR, NLG, HDG, BCM, ANV…

1. VHC – Tín hiệu phục hồi cho nửa năm 2023

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 81.800
• Quan điểm định giá: Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 81,800 đồng cho năm 2024, (+25.8% so với mức giá ngày 03/07/2023) dựa trên phương pháp P/E mục tiêu = 9 lần và kỳ vọng đơn hàng phục hồi từ cuối Q3.2023 kéo dài sang 2024.
• Luận điểm đầu tư: (1) Kết quả kinh doanh đã tạo đáy trong Q1.2023 nhờ giá cá tra xuất khẩu tạo đáy trong Q1.2023. (2) Triển vọng hồi phục của đơn hàng đi Mỹ từ cuối Q3.2023 kéo dài sang 2024 nhờ (i) mức tồn kho thấp và nhu cầu hồi phục sau khi lạm phát hạ nhiệt tại Mỹ (ii) nguồn cung bị thu hẹp là điểm hỗ trợ cho giá cá tra xuất khẩu.
• Nguồn BSC: Xem chi tiết

2. PTB – Điểm sáng từ mảng đá thạch anh nhân tạo

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 67.300
• Chúng tôi tiến hành cập nhật định giá cổ phiếu PTB của Công ty cổ phần Phú Tài. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do vốn chủ sở hữu và tự do doanh nghiệp, chúng tôi xác định mức giá mục tiêu 67.300 VNĐ/cp cho cổ phiếu PTB, cao hơn 39,4% so với mức giá đóng cửa ngày 23/06/2023. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PTB (chi tiết) dựa trên những luận điểm dưới đây.
• Luận điểm đầu tư: Chúng tôi dự phóng KQKD hợp nhất năm 2023 của PTB ở mức 6.838 tỷ VNĐ (-0,7% yoy & 97,7% KH2023) với doanh thu thuần và 538,5 tỷ VNĐ (-12,3% yoy & 107,6 KH2023) với lợi nhuận trước thuế.
• Nguồn FPTS: Xem chi tiết

3. OCB – Lấy lại nhịp tăng trưởng sau giai đoạn không thuận lợi

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 22.600
• Nguồn VDSC: Xem chi tiết

4. PNJ – KQKD duy trì ổn định, kỳ vọng bứt phá cuối năm

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 86.600
• KQKD 1Q2023 lập đỉnh lợi nhuận bất chấp những khó khăn của nền kinh tế: Kết thúc 1Q2023, PNJ đạt doanh thu thuần 9,795 tỷ đồng giảm nhẹ 3% yoy, dù sức mua chung vẫn khá yếu nhưng bù lại Q1 là khoảng thời gian có ngày Vía Thần tài và rất nhiều ngày lễ nên PNJ gần như vẫn giữ được doanh số. Biên LNG tăng từ 17.2% lên 19.2% nhờ chiến lược cơ cấu hàng hoá và tối ưu hàng tồn kho. LNST đạt kỷ lục 749 tỷ đồng tăng 4% yoy, hoàn thành 38.8% kế hoạch.
• Bán lẻ trang sức tiếp tục duy trì kết quả khả quan trong khi các mảng khác suy giảm chung: Doanh thu bán lẻ trang sức 1Q2023 tiếp tục duy trì tương đương với mức kỷ lục trong năm 2022 dù cho sức mua chung toàn nền kinh tế suy giảm và 1Q2022 cũng là quý nhu cầu dồn nén mạnh sau đại dịch. Trong khi đó doanh thu bán sỉ giảm 19.2% yoy cho thấy sự khó khăn của các doanh nghiệp vàng bạc khác, doanh thu vàng miếng giảm nhẹ 3% yoy do đây vẫn là tài sản phòng thủ ưa thích của người dân. Nhờ chiến lược cơ cấu hàng hoá và quản trị hiệu quả hàng tồn kho, biên LNG toàn công ty cũng đã cải thiện đáng kể.
• Bước vào mùa thấp điểm KQKD giảm mạnh, dự báo hồi phục vào dịp cuối năm: KQKD các tháng gần đây cho thấy sự suy giảm doanh số của PNJ khi bước vào mùa thấp điểm hơn nữa sức mua cũng chưa thực sự phục hồi. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sức mua sẽ hồi phục vào thời điểm cuối năm nhờ (1) mùa cao điểm cưới, ngày lễ (2) ngành bán lẻ hưởng lợi từ hồi phục kinh tế nói chung.
• Giá mục tiêu 86,600 VND: Chúng tôi dự phóng KQKD năm 2023 của PNJ với doanh thu thuần đạt 33,720 tỷ đồng (-0.5% yoy), LNST đạt 1,789 tỷ đồng (-1% yoy). Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 86,600 VND/cổ phiếu
• Nguồn KBSV: Xem chi tiết

5. PVT – Mảng vận tải tiếp tục hưởng lợi từ thị trường tàu chở dầu quốc tế

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 26.800
• Chúng tôi cho rằng khai thác thị trường quốc tế sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong giai đoạn 2023-2025 của PVT, với số chuyến cho thuê quốc tế của PVT trong năm 2023 sẽ tăng 22% so với cùng kỳ nhờ đội tàu hoạt động tại thị trường quốc tế tăng 11.4% và tỷ lệ huy động tăng 14%. Ngoài ra, giá cước bình quân neo cao ở đa phần các loại hình vận tải, giúp doanh thu mảng vận tải quốc tế của PVT dự báo tăng 25%/16% svck trong giai đoạn 2023-2024.
• Kế hoạch mở rộng đội tàu: Trong năm 2023, PVT đặt kế hoạch đầu tư tàu cho công ty mẹ với mức đầu tư 164 triệu USD (65% là vốn vay), trong đó hầu hết là dự án chuyển tiếp, bổ sung chủng loại tàu. Tính đến thời điểm hiện tại, PVT đã hoàn thành gần một nửa các kế hoạch đầu tư tàu đặt ra trong năm nay đồng thời linh hoạt trong việc thực hiện các phương án. Chúng tôi cho rằng PVT sẽ mở rộng đội tàu lên 45 tàu trong năm 2023, nâng tổng trọng tải lên 25% svck từ đó tăng khả năng đáp ứng nhu cầu vận tải dầu trên thị trường quốc tế.
• Dự báo KQKD 2023-2024: Chúng tôi dự báo doanh thu của PVT trong giai đoạn 2023-2024 lần lượt tăng trưởng 12.1% và 8.8% svck, trong đó doanh thu mảng vận tải tăng 14.6% và 10% svck, chiếm khoảng 77% tổng doanh thu. Lợi nhuận ròng trong năm 2023/2024 được dự phóng chỉ tăng nhẹ 2.1%/6.8% svck do không ghi nhận các khoản lãi từ thanh lý tàu lớn như năm 2022.
• Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 26,800 đồng/cổ phiếu: Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu PVT, giá mục tiêu 26,800 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 15.5%, thị suất cổ tức 1.3%. Mức giá này phản ánh kỳ vọng của chúng tôi về việc lợi nhuận duy trì khả quan trong giai đoạn 2023-2024 so với mức nền cao của năm 2022 do cung tàu chở dầu thế giới tiếp tục thu hẹp trong khi cầu thế giới giữ đà tăng. Các rủi ro chính đối với khuyến nghị bao gồm: chi phí lãi vay tăng cao hơn dự kiến, giá cước cho thuê không cao như kỳ vọng và đội tàu mở rộng chậm hơn dự kiến.
• Nguồn MBS: Xem chi tiết

6. TCB – LN trước thuế hợp nhất Q1/23 giảm 17.1% so với cùng kỳ.

• Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 36.050
• LN trước thuế hợp nhất Q1/23 giảm 17.1% so với cùng kỳ: Trong Q1/23, TCB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 9,300 tỷ đồng (giảm 7.1% svck). Thu nhập lãi thuần giảm -19.5 % svck chủ yếu do NIM thấp hơn ,giảm 177 điểm cơ bản (đcb) svck. Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh trong Q1/23 (+46.3% svck) chủ yếu nhờ khoản thu nhập việc bán BĐS đầu tư (mang lại 731 tỷ đồng lãi trước thuế). Chi phí trích lập dự phòng Q1/23 đạt 534 tỷ đồng (+144.8% svck) do tỷ lệ nợ xấu tăng lên mức 0.85% (so với 0.67% trong Q1/22), do đó LN trước thuế đạt 5,623 tỷ đồng (-17.1% svck).
• Chất lượng tài sản vẫn đang duy trì ở mức tốt: Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất nội bảng cuối Q1/2023 tăng 13 điểm cơ bản so với đầu năm. Cùng với VCB, TCB là ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu nội bảng thấp thứ 2 toàn ngành (sau BAB) và thấp nhất trong số các NHTM CP có vốn hóa lớn. Tỷ lệ bao nợ xấu (LLR) của TCB đạt 133.8% cuối Q1/23, giảm đáng kể so với cuối năm 2022 (đạt 157.3%) và so với cùng kỳ (đạt 160.8%). Tuy rằng LLR vẫn đang đi xuống, nhưng vẫn cao hơn mức trung bình toàn ngành (90.3%).
• NIM cải thiện từ nửa cuối năm 2023 giúp KQKD 2024 khả quan: NIM của TCB trong Q1/2023 đã giảm xuống mức 4.2% (-177 điểm cơ bản svck và -60 điểm cơ bản so với Q4/2022). Từ đầu năm 2023 đến nay, NHNN đã có 3 lần giảm lãi suất điều hành và giảm trần lãi suất huy động, đưa các mức lãi suất này tiệm cận mức đáy Covid-19 (chỉ cao hơn 0.5%/năm). Điều này sẽ làm giảm chi phí vốn của các NHTM và cải thiện NIM. Chúng tôi dự báo NIM cả năm 2023 của TCB sẽ đạt mức 4.4% và sẽ tăng lên mức 5.0% trong năm 2024. Từ đó, chúng tôi dự báo TOI và LNTT của năm 2024 sẽ tăng trưởng lần lượt +29.0% và +40.1% svck.
• Khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu cuối 2023 là 36,050 VND/cp: Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với TCB với giá mục tiêu là 36,050 đ/cp dưa trên (1) tăng trưởng tín dụng trong Q1/2023 rất khả quan; (2) chất lượng tài sản được duy trì tốt so với trung bình ngành và (3) định giá P/B thấp hơn 15% so với trung bình các NHTMCP có cùng quy mô. Tuy nhiên, triển vọng kém khả quan về NIM của TCB trong nửa cuối năm 2023 cũng như rủi ro phát sinh nợ xấu lớn từ danh mục cho vay BĐS trong ngắn hạn vẫn sẽ là những thách thức đối với việc khuyến nghị MUA trong ngắn hạn.
• Nguồn MBS: Xem chi tiết

7. HDB – Thủy điện và bất động sản gặp khó khăn từ Q2/2023 do sản lượng thấp và thiếu dự án gối đầu

• Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 32.800
• Thủy điện và bất động sản gặp khó khăn từ Q2/2023 do sản lượng thấp và thiếu dự án gối đầu: Theo cập nhật của chúng tôi, lưu lượng nước đến hồ tại các nhà máy thủy điện của HDG giảm khoảng 40% svck trong Q2/23. Mảng thủy điện dự kiến tiếp tục gặp khó khăn trong nửa cuối năm do lượng mưa thấp dẫn đến sản lượng, doanh thu giảm lần lượt 16% và 18% svck trong năm 2023. Bên cạnh đó, việc thiếu hụt dự án gối đầu khiến doanh thu mảng bất động sản dự báo đi ngang so với cùng kì năm 2022, chủ yếu đến từ dự án Charm Villa khi dự kiến bàn giao 56 sản phẩm còn lại từ đợt mở bán trước và số ít trong đợt mở bán năm nay.
• Sản lượng huy động của điện gió và điện mặt trời cải thiện nhờ thiếu hụt từ thủy điện: Chúng tôi dự báo sản lượng huy động của các nhà máy điện tái tạo của HDG tăng khoảng 12% svck năm 2023 khi thiếu hụt sản lượng từ các nhà máy thủy điện trên cả nước. Sản lượng huy động năm 2023 đạt khoảng 35% sản lượng thiết kế của nhà máy điện mặt trời và điện gió (cao hơn mức 31% của năm 2022). Sản lượng cải thiện giúp doanh thu ước tính mảng NLTT tăng trưởng 8.5% svck trong năm 2023.
• Doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2023 giảm lần lượt 9% và 13% svck: Chúng tôi dự báo doanh thu của HDG năm 2023 đạt 3,347 tỷ đồng (-9% svck) do suy giảm từ mảng thủy điện. Biên LN gộp chung giảm xuống 60.5%, thấp hơn mức 62% của năm 2022 do biên LN gộp mảng BĐS giảm mạnh (từ 75% xuống còn 40%). Chi phí tài chính giảm nhẹ 7% svck đạt 475 tỷ đồng nhờ giảm quy mô nợ vay và lãi suất có xu hướng giảm so với năm 2022. Từ đó, lợi nhuận ròng đạt 1,155 tỷ đồng (-13% svck).
• Khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu của HDG là 32,800 đồng/cổ phiếu: Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với HDG do: (1) Doanh nghiệp không có nhiều động lực tăng trưởng giai đoạn 2023 – 2024, (2) Cơ cấu tài chính lành mạnh (tỷ lệ nợ vay/VCSH thấp hơn TB ngành) và không có áp lực đáo hạn trái phiếu, (3) Định giá đã ở mức hợp lý, dư địa tăng giá không còn nhiều.
• Nguồn MBS: Xem chi tiết

8. PHR – Lợi nhuận kì vọng phục hồi trong năm 2024

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 57.300
• Quan điểm định giá: Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PHR với giá trị hợp lý năm 2023 là 57,300 VNĐ/CP (Upside 18% so với giá đóng cửa ngày 04/07/2023), dựa trên phương pháp định giá RNAV đối với mảng Khu công nghiệp; DCF cho mảng cao su với tỷ lệ chiết khấu WACC = 15%, P/E cho mảng gỗ với P/E mục tiêu = 7.7. Chúng tôi sử dụng tỷ lê chiết khấu là 50% đối với các khu công nghiệp Tân Lập 1 và Tân Bình mở rộng và 30% với NTC để phản ánh rủi ro tiến độ triển khai các dự án khu công nghiệp chậm hơn kỳ vọng.
• Triển vọng kinh doanh: Mảng cao su: Kỳ vọng phục hồi từ 2H.2023. Trong năm 2023, BSC dự báo giá bán và sản lượng tiêu thụ của PHR lần lượt đạt 34.3 triệu VNĐ/tấn (-14% yoy) và 32,754 tấn (-2% yoy) nhờ sản lượng nhập khẩu của Trung Quốc khôi phục và dự báo nguồn cung thiếu hụt. Mảng KCN: BSC cho rằng doanh thu mảng KCN sẽ suy giảm -3% yoy trong năm 2023, sau đó tăng trưởng mạnh +93% yoy trong năm 2024 nhờ dự án KCN Tân Lập đi vào hoạt động. Thu nhập từ đầu tư công ty LDLK: Dự kiến tăng mạnh từ 2024 đạt 509 tỷ VNĐ nhờ ghi nhận cổ tức và lợi nhuận từ NTC và VSIP III.
• Nguồn BSC: Xem chi tiết

9. NLG – Nội tại vững chắc nhờ phân khúc sản phẩm hợp lý

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 39.850
• Bức tranh đối lập trong doanh thu và lợi nhuận ròng trong Q1/23
  Trong Q1/23, NLG ghi nhận 235,1 tỷ đồng doanh thu (DT), giảm 60% svck từ bàn giao nhà tại dự án Southgate (24 căn Ehome, 17 căn Valora) và Akari (12 căn Flora), tuy nhiên LN ròng tăng 981% svck đạt 6,8 tỷ đồng nhờ đóng góp lớn từ lợi nhuận công ty liên kết thông qua bàn giao 413 căn tại dự án Mizuki Park, qua đó hoàn thành 1,1% dự phóng LN ròng năm 2023 của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng điểm rơi LN của NLG sẽ vào nửa cuối 2023 nhờ bàn giao các sản phẩm thuộc dự án Southgate, Izumi, Mizuki và chuyển nhượng 25% cổ phần tại dự án Paragon Đại Phước trong nửa cuối năm 2023.
  Thị trường BĐS vẫn còn nhiều thách thức nhưng khó khăn nhất đã qua
  Chúng tôi nhận thấy ngành BĐS vẫn còn nhiều thách thức trong ngắn hạn do 1) rủi ro doanh nghiệp mất khả năng thanh toán vẫn ở mức cao, với giá trị đáo hạn trái phiếu đạt 66.000 tỷ đồng vào nửa cuối năm 2023, 2) mặt bằng lãi suất tuy giảm nhưng chưa đủ để hỗ trợ doanh nghiệp khiến DN khó tiếp cận vốn ưu đãi, 3) tâm lý thị trường vẫn còn lo ngại trong giai đoạn các nút thắt pháp lý chưa được giải quyết, dẫn đến nguồn cung mới vẫn ở mức thấp. Dù vậy chúng tôi tin rằng giai đoạn khó khăn nhất đã qua, thị trường đang có những tín hiệu tốt trong việc giải quyết các nút thắt trong nửa cuối năm 2023 và sẽ ấm dần lên từ năm 2024.
  Điều chỉnh giảm dự phóng LN 2023-24 so với dự phóng cũ
  Chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng DT nhưng giảm dự phóng LN ròng so với dự phóng cũ do điều chỉnh thời gian bàn giao các sản phẩm từ các dự án chính là Southgate, Mizuki và Izumi. DT tăng nhờ bàn giao nhiều sản phẩm hơn tuy nhiên LN ròng giảm vì các sản phẩm bàn giao phần lớn ở phân khúc trung cấp (Flora) có biên lợi nhuận gộp thấp hơn so với phân khúc cao cấp (Valora). Chúng tôi điều chỉnh giảm LN ròng 2023/24 lần lượt là 19,8%/39,0% so với dự phóng trước, theo đó LN ròng 2023/24 đạt 607 tỷ đồng/896 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 9,2%/47,6% svck.
  Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 39.850 đồng/cp
  Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 39.850 đồng/cp dựa trên phương pháp RNAV. NLG hiện đang giao dịch tại mức P/B 2023 là 1,0 lần, thấp hơn so với P/B trung bình 3 năm là 1,6 lần. NLG tiếp tục duy trì cơ cấu tài chính lành mạnh vào cuối Q1/23 với tỷ lệ nợ ròng/VSCH ở mức 0,1 lần so với mức trung bình của các công ty có quy mô tương tự trong ngành là 0,6 lần. Tiềm năng tăng giá bao gồm việc pháp lý được khai thông và lãi suất giảm nhanh hơn kỳ vọng. Rủi ro giảm giá: 1) tiến độ bàn giao, cấp phép xây dựng và mở bán mới chậm hơn dự kiến, 2) lãi suất vay mua nhà cao hơn ảnh hưởng hoạt động ký bán của NLG
• Nguồn VNDS: Xem chi tiết

10. BCM – Kỳ vọng tăng trưởng nhờ dự án Thành phố mới Bình Dương

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 88.700
• Becamex (HOSE: BCM) là doanh nghiệp phát triển khu công nghiệp hàng đầu, với tổng diện tích đất sẵn sàng cho thuê đạt 888,5 ha. Đồng thời, quỹ đất thương mại tại Thành phố mới Bình Dương lên tới 1.250 ha (do Becamex sở hữu 100%), tỷ suất lợi nhuận ở mức 43%. Bên cạnh đó, Liên doanh VSIP-Warburg Pincus được dự báo có lợi nhuận khá tốt do nhu cầu thuê đất và nhà xưởng tăng lên. Chúng tôi sử dụng phương pháp RNAV đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 88.700 đòng (tiềm năng tăng giá là 9,6%) và khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu BCM.
• Trong ngắn hạn, thông tin về việc chuyển nhượng đất cho các nhà phát triển bất động sản tại dự án Thành phố mới Bình Dương và khởi công KCN Cây Trường sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu trong thời gian tới.
• Trong 3 năm tới, chúng tôi cho rằng việc chuyển nhượng tại dự án thành phố mới Bình Dương sẽ tiếp tục diễn biến tích cực khi pháp lý hoàn tất và kết nối giữa Bình Dương với TP.HCM sẽ thuận tiện hơn nhờ các dự án hạ tầng như đường vành đai 3, mở rộng quốc lộ 13 đang được hình thành. Đồng thời, các dự án KCN ngoài Bình Dương như Becamex Bình Phước, Becamex Bình Thuận, Becamex Cần Thơ sẽ được đầu tư và đi vào hoạt động. Liên doanh VSIP và BW sẽ mang lại doanh thu ổn định cho công ty.
• Nguồn SSI: Xem chi tiết

11. ANV – Thời điểm phục hồi vẫn chưa rõ ràng

• Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 36.700
• Luận điểm đầu tư: Dựa trên việc thời điểm xuất khẩu phục hồi chưa có dấu hiệu rõ ràng và tiềm năng tăng giá chỉ ở mức -2% (so với giá mục tiêu 36.700 đồng/cổ phiếu), chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu ANV từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP. Tại ĐHCĐ, ban lãnh đạo đã điều chỉnh giảm kế hoạch doanh thu thuần và LNTT năm 2023 lần lượt là 5,2 nghìn tỷ đồng (+6% svck) và 300 tỷ đồng (-61% svck). Kế hoạch LNTT đã được điều chỉnh giảm 40% từ 500 tỷ đồng (-35% svck) trong tháng 4/2023 xuống 300 tỷ đồng (-61% svck) trong cuộc họp tháng 6/2023, phản ánh quan điểm kém lạc quan hơn nhiều của ban lãnh đạo về sự phục hồi của kim ngạch xuất khẩu thủy sản và tỷ suất lợi nhuận thu hẹp trong vòng chưa đầy hai tháng. Cùng với quan điểm của ban lãnh đạo, chúng tôi cũng hạ dự báo LNST năm 2023 xuống 34% do: (1) giá cá tra khó khăn kéo dài hơn dự kiến; và (2) số lượng đơn đặt hàng từ thị trường Trung Quốc thấp hơn dự kiến.
• Nguồn SSI: Xem chi tiết

12. DBC – Kỳ vọng đáy lợi nhuận trong trung hạn

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 27.400
• Doanh thu và LNST của DBC trong 1Q2023 đạt lần lượt 2,402 tỷ đồng và -320 tỷ đồng: Doanh thu quý 1/2023 của DBC đạt 2,402 tỷ VND (-17.7% YoY) và hoàn thành 9.7% kế hoạch 2023. Doanh thu sụt giảm so với cùng kỳ do nhu cầu tiêu thụ TACN sụt giảm, diễn biến giá lợn hơi kém khả quan cùng với việc kinh tế phục hồi chậm khiến hoạt động kinh doanh siêu thị và khách sạn gặp nhiều khó khăn. LNST theo đó giảm sâu xuống mức -320 tỷ đồng, thấp nhất trong vòng 15 năm trở lại đây.
• Giá thịt lợn tăng mạnh từ vùng đáy lên mức 62,000 VND/kg trong tháng 6: Nhu cầu tiêu thụ cải thiện trong bối cảnh nguồn cung thịt lợn sụt giảm do dịch tả lợn Châu Phi và tỷ lệ tái đàn thấp giúp cho giá thịt heo hồi phục lên mức 61-62,000 đồng/kg. Dự kiến giá thịt heo sẽ tiếp tục xu hướng hồi phục và dao động quanh mức 65-68,000 đồng/kg trong giai đoạn nửa cuối năm.
• Giá nguyên liệu đầu vào thường có xu hướng giảm trong giai đoạn El Nino và giúp cải thiện biên lợi nhuận: Giá nguyên liệu đầu vào như ngô, đậu tương, … thường có xu hướng giảm trong giai đoạn El Nino nhờ lượng mưa được cải thiện cũng như nguồn cung nông sản gia tăng tại các quốc gia xuất khẩu nông sản lớn như Mỹ, Brazil, Argentina. Chi phí đầu vào của DBC được kỳ vọng tiếp tục sụt giảm theo xu hướng chung của thế giới.
• Khoản lợi nhuận 150 tỷ đồng từ dự án Parkview kỳ vọng giúp DBC tránh khỏi việc ghi nhận KQKD âm trong 1H2023: Đối với dự án bất động sản Parkview, DBC đã hoàn tất các yêu cầu theo các quy định về phòng cháy chữa cháy trong tháng 06/2023. Khoản lợi nhuận 150 tỷ đồngđược kỳ vọng sẽ giúp DBC tránh khỏi việc ghi nhận kết quả kinh doanh âm trong 1H2023.
• Khuyến nghị MUA – giá mục tiêu 27,400 VND/cổ phiếu: Dựa trên triển vọng kinh doanh và các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DBC giá mục tiêu 27,400 VND/cổ phiếu, tương đương với tỷ suất sinh lời 17.85% so với giá đóng cửa ngày 05/07/2023.
• Nguồn KBSV: Xem chi tiết

13. GEG – Báo cáo lần đầu

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 21.594
• Áp dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp FCFF và P/E với tỷ trọng bằng nhau, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 21.594 đồng / cổ phiếu và đưa ra Khuyến nghị MUA với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 19.4%.
• Chúng tôi nhận thấy rủi ro của doanh nghiệp chủ yếu đến từ các khoản nợ khổng lồ tăng nhanh trong những năm gần đây để tài trợ phát triển các dự án NLTT. Tính đến cuối Q1/2023, khoản nợ vay của GEG đã lên đến con số 10.010 tỷ đồng, gấp 1,75 lần vốn chủ sở hữu (VCSH) ghi nhận trên báo cáo tài chính. Ngoài ra, GEG cũng đối mặt với nguy cơ cắt giảm công suất do dư thừa nguồn cung tại một vài thời điểm. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá rủi ro này không lớn do chủ trương từ ban đầu của công ty phân bổ đều các dự án ở nhiều vịtrí khác nhau để giảm thiểu tối đa rủi ro này.
• Nguồn ACBS: Xem chi tiết

14. KSB – Xin cấp phép mỏ Tam Lập và Quỹ dất BDS KCN Đất Cuốc mở rộng 2 sẽ là động lực tăng trưởng mới cho KSB

• Khuyến nghị Mua: Giá mục tiêu 37.300
• Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KSB với giá trị hợp lý năm 2023 là 37,300 VNĐ/CP (Upside 20% so với giá đóng cửa ngày 06/07/2023), theo phương pháp định giá từng phần với DCF cho mảng đá, RNAV cho Khu Công nghiệp Đất Cuốc với WACC = 12% và giá trị sổ sách cho các dự án đá, đất sét dở dang và các bất động sản đầu tư khác. BSC kỳ vọng mỏ Tam Lập và Quỹ đất KCN mở rộng 2 được mở khóa vào 2H.2023 và 2H.2024 sẽ là động lực tăng trưởng mới cho KSB
• Nguồn BSC: Xem chi tiết

15. TCM – Đối mặt với hoàn cảnh “ngược chiều gió”

• Khuyến nghị Trung lập: Giá mục tiêu 59.200
• Định giá & khuyến nghị: Trước áp lực sức mua yếu và tồn kho cao khiến cho đơn hàng sụt giảm, tổng cầu dệt may thế giới năm 2023 được dự báo sẽ giảm 5% YoY từ 722 tỷ USD xuống mức 685 tỷ USD, chúng tôi dự phóng thận trọng doanh thu thuần của TCM năm 2023 đạt 3,501 tỷ đồng (-19.3% YoY). Chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp năm 2023 sẽ giảm xuống mức 15.8% dựa trên tình hình chung của ngành là thiếu đơn hàng trong khi giá bán bị ép giảm. Qua đó, LNST năm 2023 đạt 211 tỷ đồng (-25.1% YoY). Bằng phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA, chúng tôi ước tính mức giá hợp lý dành cho cổ phiếu TCM là 52,300 đồng/cổ phiếu. Do đó đưa ra khuyến nghị Giữ cho TCM.
• Rủi ro: (1) Rủi ro tỷ giá; (2) Rủi ro cạnh tranh; (3), Rủi ro thanh toán; (4)Rủi ro nguồn nguyên liệu; (5) Rủi ro lạm phát; (6) Rủi ro suy thoái kinh tế thế giới ảnh hưởng tới nhu cầu đơn hàng.
• Nguồn PSH: Xem chi tiết

Update…

MỖI TUẦN 1 CUỐN SÁCH EBOOK:

[Sách] Trend Following – Cách thức để kiếm được VẬN MAY LỚN và GIÀU CÓ trong các thị trường BÒ, GẤU và các sự kiện THIÊN NGA ĐEN. Xem chi tiết…

---

Truy cập nhóm Telegram, Zalo để theo dõi những thông tin kiến thức hữu ích về đầu tư được cập nhật và chia sẻ thường xuyên:

NHÓM ZALO

NHÓM TELEGRAM

---

Thanks for reading Thái cực đầu tư – Investing! Subscribe for free to receive new posts and support my work.